Por qué la Reserva Federal corre el riesgo de quedarse atrás de la curva a medida que aumentan los temores de recesión

Datos duros, que capturan el rendimiento medible de la economía pero son de aspecto hacia atrás. Los datos blandos generalmente se basan en sentimientos y expectativas, pero a menudo son con visión de futuro. La desconexión entre los dos en este momento es crear desafíos y generar confusión de datos entre los participantes del mercado y los funcionarios de la Reserva Federal.

A pesar de que los hogares y las empresas se vuelven cada vez más pesimistas, la desaceleración económica que temen aún no se ha materializado por completo en los datos duros. Los sentimientos sombríos no siempre se traducen en gastos reales o retrocesos de inversión.

La estimación anticipada para el primer trimestre mostró una contracción en la tasa de crecimiento real del PIB. Sin embargo, la estimación inicial de la tasa de crecimiento del PIB se distorsionó significativamente por la carga frontal, ya que los importadores corrieron para atraer bienes extranjeros antes de que las tarifas de Trump pudieran entrar en vigencia por completo. A medida que los ajustes de inventario tienen lugar en el segundo trimestre, algunas de las distorsiones del primer trimestre se disiparán.

Sin embargo, quedan preocupaciones sobre si avanzar en el automóvil y otras compras de bienes de consumo dejarán a los hogares y empresas estadounidenses con una resaca en el segundo trimestre que puede inclinar la economía hacia una recesión.

A medida que la implementación al azar de la administración Trump de una estructura arancelaria mal diseñada perjudica los mercados financieros y genera un aumento en los índices de incertidumbre de la política económica, los datos de la encuesta sugieren que los hogares estadounidenses están comenzando a inquietarse sobre una desaceleración económica y un resurgimiento de las presiones inflacionales. Claramente ha habido un fuerte deterioro en los datos suaves y los datos duros pronto pueden comenzar a ponerse al día. Muchos se preguntan si nos dirigimos inexorablemente hacia una recesión.

En los EE. UU., El Comité de Datación del Ciclo de Empresas de la Oficina Nacional de Investigación Económica designa oficialmente las fechas de inicio y finalización de las recesiones y expansiones. A diferencia de la descripción de los medios repetidas de una recesión como que constituye dos o más trimestres consecutivos del crecimiento negativo del PIB, la oficina define una recesión como “una disminución significativa en la actividad económica que se extiende entre la economía y que dura más de unos pocos meses”.

Al determinar los puntos de inflexión cíclicos, el Comité de Datación del Ciclo de Empresas considera un amplio conjunto de medidas, que incluyen datos trimestrales (como PIB y ingresos internos brutos), así como datos mensuales (como ingresos personales reales, menos transferencias, empleo de nómina no agrícola, gastos de consumo personal real y producción industrial).

La ventaja de la definición de “recesión” citada anteriormente es que es poco probable que se vea influido por las peculiaridades de datos asociadas con las estimaciones preliminares del PIB que finalmente pueden resolverse en futuras revisiones. Por ejemplo, los dos cuartos consecutivos inicialmente informados del crecimiento negativo del PIB en la primera mitad de 2022 se cambiaron a solo una cuarta parte de impresión negativa después de las revisiones de datos.

Sin embargo, los pronunciamientos de las fechas de inicio de la recesión pueden ocurrir mucho después de que la recesión está en marcha: la determinación de que la gran recesión realmente comenzó en diciembre de 2007 se realizó en diciembre de 2008.

En contraste, los participantes y los responsables políticos del mercado buscan una indicación temprana de posibles puntos de inflexión del ciclo económico. De hecho, el santo grial del pronóstico macroeconómico es identificar uno o más indicadores de recesión que demostrarán ser infalibles y poder ofrecer una señal segura de una inminente recesión económica. Lamentablemente, en la era posterior a la pandemia, los pronosticadores se han confundido con frecuencia, ya que muchos indicadores históricamente confiables no lograron entregar.

La curva de rendimiento invertida, por ejemplo, tiene un buen historial histórico de predecir las recesiones de los Estados Unidos. Por lo general, la curva de rendimiento se inclina hacia arriba, ya que los inversores deben ser compensados ​​por asumir el riesgo de prestar durante una duración más larga. Sin embargo, antes de una recesión inminente, los invertidos de la curva de rendimiento a medida que los inversores creen que la postura de la política monetaria es demasiado restrictiva y, por lo tanto, es probable que desencadene una desaceleración económica (lo que finalmente obligará a la Fed a reducir las tasas de políticas).

A pesar de su eficacia histórica, las inversiones de curva de rendimiento en la era posterior a la pandemia han podido pronosticar correctamente una recesión correctamente. La propagación de rendimiento entre la nota T de 10 años y el rendimiento del tesoro de 3 meses fue negativo entre octubre de 2022 y diciembre de 2024 (también, el diferencial de rendimiento entre las notas del Tesoro de 2 y 10 años permaneció invertida durante 25 meses entre julio de 2022 y agosto de 2024). La curva de rendimiento generalmente no invierte unos meses antes de una recesión. Por lo tanto, este indicador aún puede entregar, aunque tardíamente.

La llamada regla SAHM representa una regularidad estadística: una recesión se está llevando a cabo típicamente cuando el promedio móvil de 3 meses de la tasa de desempleo aumenta en un 0.5 por ciento o más por encima de su bajo en los últimos 12 meses, que fue destacado por primera vez por el ex economista alimentado Claudia Sahm. Este indicador tampoco ha logrado entregar en los últimos meses: la regla SAHM se activó después de la liberación de los datos del mercado laboral para julio de 2024 y, sin embargo, la economía de los Estados Unidos se ha mantenido resistente hasta el momento (la tasa de desempleo de 4.2 por ciento en abril de 2025 estaba al mismo nivel que en julio de 2024).

A pesar de los sólidos datos principales, las revisiones a los números de nómina no agrícolas, la facilidad de las presiones salariales y una pausa de contratación sugieren un mercado laboral de enfriamiento. Con los indicadores de recesión tradicionales fallidos, algunos sugieren que los mercados de predicción en línea como PolyMket o Kalshi pueden ofrecer un pulso más preciso. Además, como la guerra comercial de Trump puede generar cuellos de botella del lado de la oferta, el tráfico de carga en los principales puertos puede ayudar a identificar futuras vulnerabilidades económicas.

Enfrentando el riesgo de estanflación y perjudicado por la confusión de datos y los indicadores de recesión falible, la Fed ha adoptado un enfoque de esperar y ver y está dispuesto a arriesgarse a caer “detrás de la curva”. Dados los retrasos inherentes asociados con la política monetaria, el peligro es que los retrasos en la acción de la Fed pueden resultar costosos.

Vivekanand Jayakumar, Ph.D., es profesor asociado de economía en la Universidad de Tampa.