Reservas de tensión: el gobierno corre el riesgo de romper el objetivo con el FMI y busca dólares

Si bien el dólar oficial varía de las bandas establecidas por el nuevo esquema de intercambio, el gobierno de Javier Milei no acumula reservas internacionales y complica las posibilidades de cumplir con el primer objetivo de acumulación acordado con el Fondo Monetario Internacional (FMI) en el último acuerdo. Se acerca una fecha clave de revisión del programa y analistas de diferentes ideologías que la administración no podría honrar el objetivo, lo que explica la aceleración del plan “Mlanning permanente” anunciado por el Ministro de Economía, Luis Caputo.

Específicamente, el “Día D” llegará el 13 de junio. En ese momento, el equipo económico debería acumular alrededor de US $ 5,000 millones. Según la premisa de no intervención en el mercado de cambios, las reservas del Banco Central de la República (BCRA) cayeron más de US $ 1 mil millones desde el punto máximo alcanzado después del turno de los fondos FMI Fresh y el Banco Mundial por US $ 13,500 millones.

¿Cuál es el “punto anker”, el factor clave del plan económico que obsesiona a Caputo y su equipo?

¿El gobierno violará el objetivo de reserva con el FMI?

Un informe del consultor saldos advirtió que las tenencias netas de la BCRA, que se obtienen restando el intercambio con China, el encaje del banco y la deuda con un año visto, se encuentran en un campo negativo de US $ 8,5 mil millones cuando el objetivo es cerrar junio a US $ 2.6 mil millones. Con la entrada de nuevos recursos de organizaciones internacionales y la expansión de un repositorio, el número aumentaría a US $ 600 millones en territorio positivo. De esta manera, podría obtener US $ 4.4 mil millones en poco más de un mes.

El principal obstáculo se encuentra el diseño del régimen de intercambio. Esto establece que el Central solo puede comprar monedas en el mercado libre de cambios (MLC) en el momento en que el intercambio mayorista oficial perfora el umbral inferior de $ 1,000, a pesar de que el fondo permitió la adquisición de monedas dentro de las bandas. En este momento, el dólar se inclinó en el rango de $ 1,150 y $ 1,180 y la atmósfera a la autoridad monetaria, aunque el gobierno confía en que, eventualmente, volverá al punto de compra.

“Si observamos la estacionalidad del mercado del cambio, estamos en los mejores meses del año para obtener dólares dada la cosecha gruesa (abril-junio). Desde agosto, la situación puede ser complicada: más demanda de dólares para el turismo y más dólarización de las elecciones preelacciones, que ahora sin restricciones para los humanos, es una vez más relevante en el mercado de cambios”, advierten del balance.

En la USIN oficial, confían en que el período de mayor liquidación en el campo con un nivel más bajo de retenciones, agregado a una trampa monetaria y la iniciativa que promueve a Caputo para “eliminar los dólares por debajo del colchón” estimulará la oferta de moneda exterior y reducirá el tipo de cambio por debajo de $ 1,000.

De hecho, el propietario de la cartera económica anunció que finaliza los detalles de una serie de medidas para alentar el uso de boletos verdes que están fuera del circuito formal. Según las estimaciones del Instituto Nacional de Estadística y Censo (INDC), esa cifra subió a US $ 271,247 millones a fines de 2024.

“Más allá de los factores monetarios, una moneda fuerte conducirá a un déficit de cuenta corriente que, con financiamiento limitado, eventualmente presionará el tipo de cambio, causando una depreciación real de alrededor del 20% entre 3T25 y 4T25, a menos que se obtenga un mayor ingreso o financiamiento de capital”, predijeron los analistas de Capital Max en su último informe.

Las reservas caen y la BCRA no interviene

A finales de abril, Gross International Reserves obtuvo un récord en la era de Milei al tocar US $ 39,279 millones. Desde entonces, viajan por una ruta descendente que los ubicó en US $ 38,155 millones al final de este viernes 9 de mayo, lo que implica una pérdida de US $ 1,124 millones en menos de dos semanas.

De este importante revés, los US $ 612 millones corresponden al pago de intereses de una expiración con el FMI, asociado con el préstamo tomado por el Gobierno de Mauricio Macri en 2018 y renegociado por la gestión de Alberto Fernández en 2022. A ese impacto se agrega la caída en el precio del oro registrado en los últimos días.

Con respecto al calendario de la deuda, el director del consultor de CP, Pablo Moldavan, vislumbró un desafío para enfrentar los pagos ya que el gobierno reconoció que no regresará a los mercados de voluntarios en 2025: “Tiene vencimientos por más de US $ 16,000 millones en los próximos 9 meses. Incluso si el IMF se desgastó en sí mismo, en enero y 26 habremos gastado el equivalente de la equivalente de la equivalente de los fondos”. “”.

De hecho, el acuerdo firmado con el prestamista de la última instancia presenta una sección en la que se destaca este problema: “Se espera que una implementación decisiva del programa y una acumulación temprana de reservas conduzcan a una reducción de los diferenciales soberanos y una inicio a los mercados internacionales de capitales en condiciones más favorables (y sostenibles) hacia el comienzo de 2026”.

“El financiamiento no se utilizaría para aumentar el endeudamiento externo, sino para gestionar mejor las obligaciones importantes que expiran, con el compromiso de las autoridades de reducir la exposición al fondo por adelantado si las condiciones lo permiten. Mientras tanto, los esfuerzos continuarán resolviendo litigios pendientes y alcanzar acuerdos sobre las obligaciones en las que las sentencias definitivas ya han sido el documento”, dice el documento.

En este sentido, Moldovan consideró que romper el objetivo con la agencia presidida por Kristalina Georgieva no es neutral ya que “se utilizan los dólares del fondo para pagar la deuda; eso reduce la demanda de dólares en el mercado (ni el tesoro ni el BCRA compran en el mercado); y como existe menos demanda, el dólar está estabilizado en un nivel inferior”.

“El uso de dólares del FMI (sin acumular reservas) implica subsidiar el precio del dólar por las importaciones, el turismo y la formación de activos externos (FAE). Según este esquema, la dinámica de las reservas amenaza con volver a ingresar en el modo de” goteo y cuenta atrás y cuenta.

El hilo rojo de las reservas y el riesgo de país

Con respecto al rendimiento de Argentina a los mercados de deuda, que se cerraron en 2018 durante la gerencia de Macri, será un paso crucial y obligatorio para 2026. El próximo año expiran US $ 28,000 millones entre Bondists, FMI, entidades internacionales e intercambio chino.

La posibilidad de emitir bonos para refinanciar los vencimientos, ya que las economías estables dependerán de la pérdida del país, hoy en 678, por debajo de los 400 puntos básicos. A su vez, ese objetivo se anuda a la acumulación de reservas en el banco central.

Un informe de estudios económicos del Banco de la Provincia detectó una correlación limitada entre las reservas y el riesgo de país: una mayor proporción, un menor costo de financiación. “Para poder colocar la deuda en los mercados internacionales, las reservas/PIB de relación no deberían ser inferiores al 10%. Según esta suposición, las reservas deben pasar de US $ 38,000 millones a US $ 60,000 millones para regresar a los mercados”, dice el texto.

Y concluye: “Para tener éxito, el esquema de financiamiento de la gerencia de Milei debe ser inverso a la de Macri: una primera mitad fuera de los mercados privados, pero con los antecedentes dentro (2018/2019-2024/2025), y una segunda sin el antecedentes como el primer prestamista, pero con los mercados que ocupan ese lugar (2016/2017-2026/2027)”.

MFN CP