En diálogo con Modos de fuentepor TV net, Perfil de radio (AM 1190) Y Radio para ella (FM 96.3), el economista Camilo Tiscornia dijo que la intervención oficial para modificar el tipo de cambio “puede traer complicaciones”. En este sentido, argumentó que el gobierno debe mantener la flotación de intercambio sin mudar el aumento a los precios, y destacó la importancia de la política fiscal y monetaria para evitar un impacto inflacionario: “Para tener éxito, el orden en esas áreas es clave”.
Camilo Tiscornia es un economista, una maestría en economía de la Universidad Di Tella y dirige al consultor C&T Economic Advisors, especializado en análisis macroeconómico. Dicta clases de macroeconomía en niveles de grado y posgrado en la Facultad de Ciencias Económicas de la Universidad Católica Argentina. Recientemente dijo que “es saludable que el dólar flote de esta manera”.
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Comparto que es saludable que el dólar flote ascendiendo ascendiendo, en la medida en que la inflación realmente no aumenta. Es decir, para aumentar la paridad de intercambio de la verdad. Porque si aumenta el 10% y la inflación aumenta el 10%, volvemos a la situación anterior. Un famoso economista fuera de lugar dijo que para un país como Argentina necesita un tipo de cambio donde el dólar tiene un alto precio y, al mismo tiempo, la deuda total del país no excede el 50% del producto bruto. Otros países con el más alto nivel de desarrollo, como Japón, pueden permitirse tener una moneda sobrevaluada y tener un 150% de deuda sobre el producto bruto. Pero para los países medianos, lo lógico es tener una moneda en la que el dólar tiene un alto precio y el endeudamiento es bajo. ¿Por qué es saludable el aumento en el dólar?
Lo que es saludable es que el tipo de cambio nominal, que es lo que vemos todos los días en el tablero, favorece el tipo de cambio real, que se ajusta por la inflación. Estar en el nivel más razonable, compatible con las condiciones de cada momento. Es un poco impreciso lo que estoy diciendo, pero creo que va. No todas las situaciones son las mismas y no todas las situaciones requieren el mismo tipo de cambio. Lógicamente, una situación no es la misma en la que, por ejemplo, hay un brutal ingreso de capital que una situación en la que no hay. Entonces, el tipo de cambio que debe ser en todo momento no debería ser necesariamente.
La realidad es que forzar el tipo de cambio, ya sea para el declive en cuanto a los altos, tiene complicaciones. En algún lugar del camino terminan viendo los efectos. Luego, uno tiene la sensación, viendo series históricas, que cuando el tipo de cambio se ajusta por la inflación, está en un nivel relativamente bajo, y eso trae algunos problemas. La clave es que se eleva ordenado y no termina pasando toda la inflación. En parte, parece saludable, pero el desafío es que no va a la inflación. Es importante mantener la política fiscal y monetaria. Para tener éxito, el orden en esas áreas es clave. Si no es así, no habrá forma de que el tipo de cambio realmente pueda funcionar como una válvula de ajuste a la situación del escenario económico.
¿Y cómo ves que está sucediendo? ¿Cómo ve al gobierno actuar en esa situación?
Por el momento, me parece que es un anticipo haber dejado un esquema como lo había hasta abril, donde el banco central programó el comportamiento del tipo de cambio. Recuerde que el banco central hasta ese momento anunció y mantuvo una guía de que el tipo de cambio oficial se trasladó al 1% mensual. Eso no existe en los eventos hoy en día y hay una banda bastante amplia para que el tipo de cambio pueda flotar con precisión, dentro del cual el gobierno ha sido por diferentes medios influyendo. Pero definitivamente no es lo mismo que tener una guía como la del pasado. Me parece que es un avance en ese sentido, al dar más flexibilidad al tipo de cambio para corregir estas situaciones.
El economista dijo que el desafío del gobierno es evitar que el aumento del dólar genere un aumento de precios.
La otra pierna ahora del desafío es en qué medida esos movimientos, como los que estaban ahora, terminan a precios o no. Hasta ahora, lo que nos alivió de los precios del mes de julio, porque el movimiento más fuerte del tipo de cambio fue entre finales de junio y en las últimas semanas, es que no ha habido una transferencia a precios sensibles. Con el cual, diría que es un proceso virtuoso en el sentido de que el tipo de cambio ajustado por la inflación aumenta un poco, lo que creo que fue un poco necesario, y esto en algún momento puede ayudar a descomprimir un poco la situación del sector externo, lo que mostró un déficit muy importante en el primer cuarto. Entonces, me parece que es saludable que el tipo de cambio sea un poco más alto. Pero creo que es un error caer en el extremo de decir que, para evitar el problema externo, el gobierno debería favorecer un tipo de cambio muy alto. Hay personas que dicen que el tipo de cambio de equilibrio es de 1700 pesos, pero es probable que cause suficiente inflación. El sujeto no es tan simple.
La clave es que para que el paso sea el mínimo que pasa desapercibido, es decir, ¿ir despacio?
No. Lo que sucede es que, en Argentina, cuando el tipo de cambio es muy violento, generalmente se toma como una sensación de crisis, y automáticamente aparece el reflejo de todos los argentinos, que este es el gran problema que tenemos. La inflación tiene gran parte del comportamiento de los argentinos. El salto del tipo de cambio es un signo de crisis en Argentina y todos intentan ajustar su precio a esa evolución del tipo de cambio porque cree que llega una crisis. No tiene sentido. Eso no genera ningún tipo de corrección en lo que se necesita, que es el tipo de cambio real. Que el movimiento se lleva a cabo de cierta manera, pero con el orden fiscal y monetario, es qué favoritos se puede dar. Estamos empezando a ver esta situación. Debemos ver cómo evoluciona el tipo de cambio en los próximos meses, porque también estamos en un momento bastante turbulento a nivel político, y el mercado reacciona a esos movimientos. Hasta ahora, con la pequeña evidencia de que existe, que es lo que va en julio, la dinámica ha sido positiva.
Se podría decir que hasta ahora el aumento en el dólar la última vez no se había ido a la inflación. Pero lo que podríamos decir es que a partir de abril el dólar aumentó entre el 12 y el 15%, mientras que la inflación permaneció 1.5, 1.6%. ¿Qué pasó con April aquí? ¿Por qué ese 12%? Puede pensar que se abrió la posibilidad de que las personas naturales compren dólares. Luego, se agregaron 200 millones de dólares por mes de demanda. Todo sugiere que, hacia fines de año, después de las elecciones, habría la posibilidad de que las personas legales compren dólares y se genere otra demanda. Allí, probablemente entonces, el dólar podría aumentar otro 12% y, de ser así, de manera escalonada, tal vez alcanzaríamos el dólar de $ 1,700 sin modificar la inflación. ¿Ese sería el camino virtuoso?
Es muy difícil anticipar el resultado y dónde debe terminar el tipo de cambio porque esto está muy condicionado a la parte política. El tipo de cambio no es el mismo que permite resolver el problema de las monedas cuando hay ingresos de capital y existe la confianza de que cuando hay salida de capital. Gran parte de lo que puede suceder en el campo del flujo de capital dependerá del resultado de las elecciones, como de costumbre en Argentina. Estas elecciones, incluso si son elecciones a mitad de período, generan incertidumbre.
Tiscornia explicó que el movimiento del tipo de cambio dependerá de cómo el mercado interpreta los resultados de las elecciones.
En este momento estamos en el momento en que, en conjunamente, hay menos ingresos de los dólares de exportación porque el momento de la gruesa cosecha ha pasado. Además, recientemente hubo un informe de un banco extranjero, que dijo que prefería gastar las elecciones en dólares. Eso genera en este momento una tensión que obviamente puede requerir un tipo de cambio quizás más alto, lo que creo que es para lo que estamos viendo el aumento en la tasa de cambio de las últimas semanas. Ahora, si después de las elecciones hubo un resultado de que el mercado financiero se interpreta como positivo, por ejemplo, porque el gobierno está consolidado y puede tener un poco más de control en el Congreso, probablemente podríamos tener ingresos de capital y, en cualquier caso, podría haber una tendencia a la baja en el tipo de cambio. Entonces, el asunto no vería tan lineal, pero depende mucho de cómo el mercado financiero y el mundo económico interpretan el resultado de las elecciones.
Le pido que traduzca Los Lugos en economía lo que significa ingresar a las capitales. ¿Sería más posibilidad de endeudamiento? ¿Serían inversiones?
Es el interés que tienen desde inversores financieros hasta inversores de actividades de la economía real en el hundimiento de capital en Argentina, para transformar repentinamente la moneda extranjera en moneda local para hacer negocios en Argentina. Esencialmente eso es. Si esas tenencias de dólares, ya sean argentinos o no argentinos que vienen al país, tienen que transformarse en pesos, harán una oferta de dólares en el mercado que bajo las condiciones del tipo de cambio que tenemos hoy, flotando, haría que el tipo de cambio se derrumbe.
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¿Las inversiones externas, las empresas argentinas que pidieron prestado o el estado argentino que endeudaron en dólares?
Sí, o algo aún más trivial: los argentinos que tienen dinero en el colchón ahorrado o depositado en fondos en el extranjero y que consideran que, por ejemplo, dependiendo del resultado de las elecciones, el horizonte económico en Argentina es favorable y es conveniente invertir en Argentina. Creo que estas son cosas que no están vinculadas en la discusión. Por un lado, se habla de que se necesita un tipo de cambio competitivo y generar dólares porque hay una restricción externa, etc., y así sucesivamente. Por otro lado, se dice que los argentinos tienen algo así como 200,000 millones de dólares invertidos en el extranjero. Si se generan las condiciones de confianza para que los argentinos inviertan en nuestro país en lugar de invertir en el extranjero, está muy claro que esta tasa súper alta que algún defensor no necesitaría.
El resultado en términos del tipo de cambio tiene mucho que ver con la perspectiva del país que se genera, y que tiene mucho que ver con la política. Por lo tanto, para mí, el más decisivo en esta coyuntura es la parte política. Y las discusiones como las del Congreso la semana pasada son tremendamente negativas para la imagen del país, pensando en ese futuro. Porque Argentina tiene un historial en gestión macroeconómica. Lo que se está discutiendo aquí es si la sociedad argentina puede seguir de otra manera y no regresar a lo anterior. Eso es lo que se está discutiendo. Por mucho que sean en las elecciones a medio plazo, ocultan un mensaje en esa dirección para las personas que están en el mundo económico y financiero, que están tratando permanentemente de anticipar lo que sucederá en el futuro.
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