“La única forma de que cualquier votante realmente mueva las cosas es ser increíblemente persuasivo, y la única forma de hacerlo en el contexto en el que trabajamos es hacer argumentos realmente fuertes basados en los datos y la comprensión de la economía. Eso es todo lo que realmente importa y así es como va a funcionar”, dijo.
La implicación dentro de esos comentarios, y su fracaso para convencer a Waller y Bowman o cualquier otra persona para que lo respalden, es que Miran no pudo presentar un caso persuasivo para un mayor corte de tarifas.
Christopher Waller es uno de los favoritos para asumir como silla de Fed el próximo año. Puede haber herido sus posibilidades. Crédito: Bloomberg
El argumento de la administración de que las tasas deben reducirse para reducir el costo de atender la floreciente deuda del gobierno y para impulsar el crecimiento no lo reduciría con la mayoría de los miembros del FOMC, cuyo doble mandato es garantizar la estabilidad de los precios y maximizar el empleo.
Junto con el corte de 25 puntos básicos, la Fed lanzó su famosa “trama de puntos” de las proyecciones económicas de los miembros individuales de los miembros del FOMC.
Eso mostró que nueve de los 19 esperan que haya dos recortes de tasas de puntos básicos más este año y otro espera tres. Dos solo esperan uno y siete no esperan ninguno.
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Hubo un caso atípico, Miran, presumiblemente, que acumulaba en una serie de recortes básicos de 50 puntos “jumbo” que, si se efectúan, reducirían el objetivo de la Fed para su tasa de fondos federales de su recién establecido rango de 4 a 4.25 por ciento a menos del 3 por ciento para fines de año.
Powell, quien dijo que el comité no consideró seriamente un mayor recorte de tasas, describió la decisión de afeitar 25 puntos básicos de la tasa de fondos federales como un “recorte de gestión de riesgos”, provocado por los crecientes signos de debilidad en el mercado laboral.
“La demanda laboral se ha suavizado y el ritmo reciente de la creación de empleo parece estar funcionando por debajo de la tasa de equilibrio necesaria para mantener constante la tasa de desempleo”, dijo.
La Fed está tratando de equilibrar dos grandes riesgos. Uno es el mercado laboral, donde tanto la demanda como la oferta de mano de obra se han reducido y la tasa de desempleo se está subiendo. El otro es una tasa de inflación que también se está aumentando, gracias a las guerras comerciales de Trump.
“Nuestra obligación es garantizar que un aumento único en el nivel de precios (como resultado de las tarifas de Trump) no se convierta en un problema de inflación continuo”, dijo Powell.
“Es una situación difícil porque tenemos riesgos que están afectando el mercado laboral y la inflación. Esos son nuestros dos objetivos (maximizar el empleo y garantizar la estabilidad de los precios), por lo que tenemos que equilibrar esos dos. Cuando ambos están en riesgo, tenemos que equilibrarlos y eso es realmente lo que estamos tratando de hacer”, dijo.
Curiosamente, la mediana de proyección de los miembros del FOMC es solo por un recorte básico de 25 puntos básicos el próximo año y otro en 2027.
No ven que la tasa de inflación de los Estados Unidos se reduzca a su objetivo del 2 por ciento hasta 2028, aunque los niveles de incertidumbre sobre los trabajos y la inflación son tales que las expectativas cambiarán inevitablemente de reuniones a reuniones a medida que hay más datos disponibles para una institución que se enorgullece de ser impulsada por datos.
Esa dependencia de los datos podría cambiar si Trump logra rehacer el tablero de la Fed. La administración ha dicho que tomará su esfuerzo despedir a Cook a la Corte Suprema. Tiene a Miran dentro de la Fed y tendrá la oportunidad de nombrar un nuevo presidente el próximo año.
El presidente Jerome Powell está haciendo todo lo posible para mantener a la Fed en la pista a pesar de la presión constante de la administración Trump. Crédito: Bloomberg
Si Waller y Bowman pueden estar convencidos de unirse a un golpe de estado (aunque sus votos esta semana sugiere que no son tan maleables como Trump y Miran podrían haber anticipado), Trump podría lograr la mayoría de los gobernadores y usar esa mayoría para bloquear los nombramientos de presidentes bancarios regionales al FOMC. Podría rehacer a la Fed y (él y otros en la administración creen) dictan sus decisiones de tasa.
Sin embargo, hasta que eso suceda, se puede esperar que la Fed siga un camino cauteloso, dado que los efectos de las tarifas de Trump, la mayoría de los cuales solo han estado vigentes desde principios del mes pasado, solo comienzan a aparecer en los datos de inflación y se puede esperar que tengan un efecto más pronunciado a medida que cada mes pasa.
Los economistas de mercado ya se refieren a la configuración actual en la economía como “Stafflation-Lite”, con la tasa de desempleo y la tasa de inflación subida al mismo tiempo.
La Fed estará preocupado de que, lo que podría ser un aumento único o transitorio en la tasa de inflación debido a los aranceles, podría arraigarse en las expectativas de inflación, lo que podría obligarlo a aumentar las tasas incluso a medida que la economía se ralentiza y la tasa de desempleo aumenta.
“Nuestra obligación es asegurar que un aumento único en el nivel de precios (como resultado de los aranceles de Trump) no se convierta en un problema de inflación continuo”.
Presidente de Fed Jerome Powell
También sería consciente de que dos capas del sistema judicial de los Estados Unidos ahora han encontrado que las tarifas “recíprocas” principales de Trump, los aranceles que ha impuesto a todos los países con los que Estados Unidos intercambia, con algunas tasas de impuestos de hasta un 50 por ciento, ilegales.
La Corte Suprema escuchará la apelación de la administración en noviembre. Si bien la administración está recaudando los ingresos de la tarifa de las empresas estadounidenses mientras tanto, es concebible que las tarifas se eliminen por la fuerza a finales de año y la administración obligada a devolver los miles de millones de dólares que ha recaudado de lo que es efectivamente un impuesto masivo (y altamente retrosivo) en sus propias empresas y consumidores.
Eso cambiaría la perspectiva de la inflación y las tasas, aunque hay formas más obviamente legales de reimponer las tarifas, aunque más complicadas, más lentas y con mucho menos discreción presidencial.
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Es un momento difícil, ingrato y arriesgado para ser un gobernador de la Fed cuando Trump está en la Casa Blanca, incluso si Powell está haciendo todo lo posible para proyectar un frente “como siempre” para la Fed y sus deliberaciones.
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