Otros, conscientes de que Estados Unidos depende de las entradas de capital extranjeras para financiar sus déficits y deudas gubernamentales de bostezo (y de rápido crecimiento) y permitirá que el gobierno y los ciudadanos estadounidenses vivan más allá de sus posibilidades, no verán la aparente grieta en el valor del dólar y el estado de los mercados estadounidenses como el refugio seguro del mundo tan positiva.
En el corto plazo, el dólar estadounidense más débil también significa que los impactos inflacionarios en los Estados Unidos de la guerra comercial de Trump en el resto del mundo serán exagerados. Un dólar fuerte, al hacer que las importaciones sean baratas en el término del dólar estadounidense, amortiguaría el impacto en la inflación.
“Los líderes europeos han reconocido la ventana de oportunidad abierta por las políticas comerciales autodestructivas de Estados Unidos”.
Los posibles efectos de la guerra de Trump se reflejan en la degradación de esta semana de las perspectivas para el crecimiento global y estadounidense por parte del Banco Mundial, que ve que el crecimiento global se desacelera del 2.8 por ciento el año pasado al 2.3 % y el crecimiento en la economía de los Estados Unidos a la mitad del 2.8 % al 1.4 %.
Esa perspectiva, si se realiza, proporcionaría aún menos razones para invertir en los EE. UU. Y daría como resultado una reducción aún mayor en la demanda de dólares estadounidenses.
¿Eso brinda una oportunidad para el euro? Tal vez, aunque no se realice uno que pueda realizarse fácilmente o rápidamente.
El dólar se ha vuelto supremo como la moneda de reserva mundial en la era de la posguerra y todavía lo hace.
A pesar de que el grado de dominio ha disminuido en los últimos años, todavía representa aproximadamente el 58 por ciento de las reservas del banco central, estaba por encima del 70 por ciento en los primeros años de este siglo y todavía estaba por encima del 60 por ciento hace cinco años, y aproximadamente el 55 por ciento de la facturación comercial está denominada en dólares.
El dólar estadounidense se ha depreciado alrededor del 10 por ciento este año.
El euro ocupa el segundo lugar en ambos recuentos, con una participación del 30 por ciento más o menos de reservas y una participación similar del financiamiento comercial.
El desafío para los europeos, si quieren desafiar el estado del dólar, es que, si bien podrían tener la “mejor mejor” moneda, carecen de algunas de las bases que la convertirían en la moneda de reserva.
Cargando
Tienen un tipo de cambio flotante, sin controles de capital, un banco central independiente y respetado y un sistema judicial independiente y respetado.
No tienen mercados de capitales profundos y líquidos ni una sola economía que esté creciendo de manera consistente y fuerte, ni tienen déficit de cuenta corriente para expandir el suministro de euros: la Unión Europea ejecuta constantemente los excedentes de cuentas actuales (y, por lo tanto, es un objetivo importante para los aranceles de Trump).
Los mercados de capitales europeos están fragmentados y superficiales (las empresas europeas dependen de los bancos en lugar de los mercados como su principal fuente de financiación, y la condición de las economías subyacentes varía considerablemente.
Lo más cercano que la UE tiene para un bono del Tesoro de los Estados Unidos es un Bund de Alemania, pero, donde el mercado del Tesoro de los Estados Unidos tiene alrededor de $28 billones de USS28 ($ 43 billones) de valores en emisión, el mercado para Bunds es de solo alrededor de € 1.8 billones (aproximadamente $ 3.2 billones).
Ese mercado, gracias a la decisión histórica de reformar el “freno de deuda” del país para usar la financiación de la deuda para lo que podría ser un aumento de 600 mil millones de euros en el gasto militar, crecerá, pero seguiría siendo pequeño en relación con el mercado del Tesoro.
Cargando
¿Qué podría hacer la UE para crear un mercado de bonos más profundo? Podría emitir Eurobonds, o deuda planteada en nombre de todos sus miembros y respaldados por todas sus economías.
Ha jugado con esa idea durante décadas y, de hecho, ha creado una instalación de Eurobond de hasta 800 mil millones de euros para ayudar a los países miembros a recuperarse de la pandemia, aunque se supone que esos bonos maduran progresivamente y desaparecen para 2058.
Históricamente, Alemania se ha opuesto a la emisión de la deuda colectiva de la UE. Es una disciplina fiscal estricta significa que puede pedir prestado más barato que otros miembros de la UE y pagar tasas de interés más bajas en su deuda. Con Eurobonds, pagaría más y estaría subsidiando el resto de la UE.
Sin embargo, vale la pena luchar el premio para la UE en su conjunto: una mayor parte de las reservas mundiales, una moneda más estable en tiempos estresantes, fondos más baratos y, por lo tanto, un mayor crecimiento económico y los beneficios geopolíticos de tener una moneda de reserva, vale la pena luchar.
La UE podría hacer más comercio en euros: compra mucha energía, pero la paga casi exclusivamente en dólares estadounidenses, por ejemplo, podría emitir un euro digital para facilitar las transacciones globales, y podría integrar sus economías y políticas más profundamente.
Si bien los europeos tienen la moneda “siguiente mejor”, carecen de algunas de las bases que la convertirían en la moneda de reserva.
También podría hacer lo que la Junta de la Reserva Federal de los Estados Unidos lo ha hecho en crisis financieras y crear líneas de intercambio permanentes con sus principales socios comerciales para proporcionar liquidez del euro en un momento de estrés. Eso reforzaría la confianza en la moneda.
Es improbable que el euro pueda desplazar el dólar como la moneda de reserva mundial en otra cosa que no sea el verdadero a largo plazo.
Cargando
Sin embargo, podría aumentar su participación en las reservas y transacciones globales y compartir algunos de los “privilegios exorbitantes” del dólar: la capacidad de pedir prestado a bajo precio sin ningún límite real, el estado del refugio en una crisis, la capacidad, si alguna vez se producen, para ejecutar déficits comerciales sin temor a una crisis de pagos de pagos y, sobre todo, la autoridad geopolítica mejorada siempre ha sospechoso.
Los líderes europeos han reconocido la ventana de oportunidad abierta por las políticas comerciales autodestructivas de Estados Unidos, ha sido un tema creciente de conversación en Europa desde el anuncio de tarifas del “Día de Liberación” de Trump, pero también ha reconocido las complejidades y obstáculos para aprovecharlo.
Aún así, se podrían tomar medidas pequeñas pero importantes, con la emisión de Eurobond a la vanguardia y, con los miembros de la UE comprometidos a aumentar su gasto de defensa en respuesta a la invasión de Rusia a Ucrania, este podría ser un caso en el que, gracias a Trump y Vladimir Putin, la oportunidad y la necesidad de comenzar a converger.
