A medida que nos acomodamos en otro invierno en Colorado, mi mente se centra en las estaciones: su previsibilidad, su necesidad y cuánto revelan sobre lo que realmente dura. Incluso cuando los últimos fragmentos de un colorido otoño se desvanecen, el jardinero sabe que el invierno no es algo que deba temer sino algo que debe anticipar. Su paisaje no ha muerto. Debajo de la tierra o debajo de las ramas desnudas, simplemente descansa, almacena energía y se prepara para la próxima floración.
Sin embargo, cuando llega el invierno a los mercados, los inversores suelen ver un panorama muy diferente. La caída de los precios se siente como una congelación permanente. Las ramas desnudas parecen una cartera muerta. Y los titulares que gritan frías verdades a medias hacen que la gente suponga que su “jardín” puede estar acabado.
Steve Booren (folleto)
Pero los mercados, como la naturaleza, se mueven según las estaciones. Los avances, retrocesos, recesiones y recuperaciones no son evidencia de que un sistema se esté rompiendo, sino de un sistema que funciona. Lo que importa es si su cartera está diseñada para reconocer esta verdad.
Howard Marks, de Oaktree Capital, lo captó bien cuando escribió que los precios de los valores fluctúan mucho más violentamente que el valor intrínseco real de las empresas que representan. En pocas palabras, las estaciones cambian, pero el árbol sigue siendo árbol. La causa de la mayoría de los errores de inversión es simple: los inversores confunden el clima con las raíces. Confunden las oscilaciones emocionales de los precios con cambios permanentes de valor. Pero el invierno no es muerte; es sólo letargo. Debajo del suelo helado, las raíces hacen exactamente lo que la naturaleza diseñó: mantenerse firmes, conservar fuerza y prepararse para la próxima temporada de crecimiento.
Las empresas bien administradas se comportan igual. Durante temporadas económicas difíciles, las ganancias pueden disminuir o incluso contraerse. Los gerentes ajustan las operaciones, reducen costos innecesarios, fortalecen los balances y se preparan para una primavera inminente. Estas empresas son como plantas perennes que soportan heladas, calor, granizo y sequía, pero regresan cada primavera, a menudo con fuerzas renovadas. Sus raíces son profundas, construidas para estaciones, no para momentos.
Las anuales, por otro lado, pueden ser hermosas… brevemente. Florecen rápidamente, llaman la atención y deslumbran cuando hace buen tiempo. Pero en el momento en que las condiciones cambian, se marchitan. Sus raíces son superficiales y su fuerza temporal. Puede que los disfrutes durante el verano, pero no puedes confiar en ellos cuando cambia el tiempo.
Las “empresas perennes” son aquellas empresas duraderas que generan dividendos y que proporcionan los bienes y servicios que utilizamos todos los días: electricidad, medicinas, pasta de dientes, comestibles, banda ancha. Sobreviven a recesiones, ciclos inflacionarios, shocks de oferta y tormentas políticas. No dependen de un clima perfecto para producir. Sus ingresos pueden caer temporalmente durante un duro invierno, pero su fortaleza a largo plazo se mantiene.
Por el contrario, las “empresas anuales” sólo brillan en condiciones favorables. A menudo se dejan llevar por una moda pasajera, están muy apalancados o son demasiado sensibles a los ciclos económicos. Caen con más fuerza durante las recesiones y, a veces, no se recuperan en absoluto. Pueden aparecer en los titulares, pero rara vez hacen historia.
Entonces, ¿su cartera se basa en plantas perennes o anuales?
Cuando llega el invierno, los jardineros inexpertos entran en pánico. Ven ramas vacías donde antes las hojas revoloteaban libremente. Ven el suelo congelado como estancamiento o pérdida, no como una preparación o la promesa de la primavera.
Los inversores suelen comportarse de manera similar. Suponen que la caída de los precios equivale a la caída del valor. Confunden caídas temporales con daños permanentes. Abandonan los planes a largo plazo por la comodidad a corto plazo. Intentan cronometrar las estaciones en lugar de esperarlas y prepararse para ellas.
Vale la pena repetir el punto de Howard Marks: los precios son volátiles porque las emociones humanas acerca del riesgo son volátiles. El miedo aumenta rápidamente y los titulares amplifican ese pánico. Pero esos mismos titulares no hacen que las empresas duraderas pierdan un tercio de su valor intrínseco en un mes.
Los inversores se comportan habitualmente como si el invierno fuera permanente. Pero así como un jardinero nunca declararía muertas sus plantas perennes solo porque enero parece sombrío, el buen comportamiento de los inversores reconoce que el invierno siempre es transitorio. Una inversión exitosa no se trata de predecir cuándo comenzará o terminará el invierno. Se trata de poseer empresas que puedan sobrevivir a las heladas y volver a florecer en primavera.
Las empresas que generan dividendos son las plantas perennes del mundo financiero: con sus profundas raíces, sus administradores prudentes y su resiliencia para adaptarse a las condiciones cambiantes. Sus dividendos, aunque nunca están garantizados, históricamente se mantienen notablemente estables. Incluso en inviernos duros, muchas empresas siguen aumentando sus pagos, fortaleciendo silenciosamente un flujo de ingresos. Esto es más importante de lo que la mayoría de los inversores creen. Con el tiempo, la durabilidad de los ingresos de una cartera afecta a los inversores más que cualquier oscilación de precios. Los dividendos que crecen más rápido que la inflación pueden ayudar a defender a los jubilados contra su mayor riesgo: la erosión del poder adquisitivo.
A medida que el invierno y sus primeras nevadas se asientan sobre Colorado, es posible que desee hacerse estas sencillas preguntas: ¿Mi cartera comprende las estaciones? ¿Depende de un clima perfecto o está construido para soportar las heladas y volver a prosperar cuando las condiciones cambian?
Si su cartera está llena de empresas anuales (empresas que sólo lucen bien cuando brilla el sol), es posible que esté asumiendo más riesgos de los que cree. Si está construido sobre plantas perennes, el frío temporal no debería asustarte. Las raíces están vivas. El jardín se está preparando. Los mercados seguirán oscilando. Los precios subirán y bajarán mucho más dramáticamente que los fundamentos empresariales. Los titulares gritarán que cada invierno no tiene precedentes. Pero el invierno sigue siendo sólo una estación y la primavera siempre llega.
Steve Booren es el fundador de Prosperion Financial Advisors en Greenwood Village. Es autor de “Puntos ciegos: los errores mentales que cometen los inversores” e “Inversión inteligente: su guía para aumentar los ingresos de jubilación”. Fue nombrado por Forbes como el mejor asesor patrimonial del estado en 2024 y el mejor asesor estatal de Barron’s en 2024.
