Las posibilidades de inflación elevada y estanflación (mayor inflación con un menor crecimiento económico) fueron mayores de lo que la gente pensaba, advirtió Dimon. Sin embargo, los precios de los activos de EE. UU. Fueron altos y los diferenciales de crédito (las diferencias en los rendimientos entre valores con vencimientos similares pero diferentes niveles de riesgo) no reflejaron el impacto de una posible recesión.
“El crédito hoy es un mal riesgo”, dijo Dimon. “Las personas que no han pasado por una recesión importante están perdiendo el punto de lo que puede suceder en crédito”.
“El crédito hoy es un mal riesgo”, dice el presidente ejecutivo de JPMorgan, Jamie Dimon.Credit: AP
En una recesión económica significativa, los prestamistas no prestarán a las empresas que se perciben como riesgosas o demandan que pagan tasas de interés más altas. Los diferenciales entre los rendimientos de los bonos del gobierno, las empresas más creyentes y las compañías de mayor riesgo se ampliarían. Las tasas de incumplimiento y el número de colapsos corporativos aumentarían.
Con una recesión, particularmente una estaffación, las empresas enfrentarían mayores costos de endeudamiento para reflejar el mayor riesgo, incluso cuando sus ventas y rentabilidad quedan presionadas.
Moody’s solo puede haber estado diciéndole a la gente lo que ya sabían, o deberían haberlo sabido, pero su evaluación de las finanzas públicas deterioradas de Estados Unidos debería ser inversores desconcertantes, particularmente porque parece que, después de las concesiones de último minuto de los líderes del Congreso, los republicanos de la Cámara de Representantes de Trump serán respaldados por los republicanos de la Cámara.
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Estados Unidos, con déficits que se acercan a $ US2 billones ($ 3.1 billones) y una deuda gubernamental de $ 36.2 billones ya se enfrentan a la adición de otros $ 3 billones de $ USE 4 billones o más de deuda durante la próxima década como resultado de los recortes de impuestos y los planes de gastos en ese proyecto de ley.
El mercado de bonos tendrá que absorber esa emisión adicional de la deuda, así como el aumento de la deuda madura, presionando hacia arriba sobre los rendimientos de los bonos. Eso a su vez fluiría a los costos de los préstamos en toda la economía.
Janet Yellen, la secretaria del Tesoro bajo la administración Biden, emitió principalmente valores de fecha corta durante la presidencia de Joe Biden. El sucesor de Yellen, Scott Bessent en la administración Trump, está buscando una estrategia similar para mantener la presión fuera de los rendimientos de los bonos a más largo plazo, lo que significa que el apetito del mercado por la deuda estadounidense será probado por el aumento en el suministro de la deuda existente y la nueva deuda que fluye de un proyecto de ley, grande y hermoso.
La capacidad del mercado de bonos para absorber el volumen de la deuda que se dirige a su manera también será desafiada por las réplicas de las políticas comerciales de Trump.
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Las tarifas son impuestos sobre el consumo nacional, ya sea que los consumidores se sientan directamente o absorbidos a través de márgenes de ganancias más bajos por parte de las empresas importadores. Cuando sus efectos finalmente aparecen, como lo harán, impulsarán la tasa de inflación y la tasa de crecimiento económico hacia abajo.
El aumento de los déficits y la deuda podrían, por lo tanto, coincidir con una tasa de inflación más alta y una economía de desaceleración, incluso una recesión inducida por Trump. Un aumento en la inflación y las tasas de interés, incluso cuando la economía se está desacelerando, es una receta para algo bastante desagradable.
Trump, por supuesto, no cree que sus queridos aranceles afecten la inflación o el crecimiento porque continúa creyendo, o al menos diciendo, que los países exportadores les pagan.
Eso es a pesar de una creciente lista de empresas estadounidenses que advierten que ya están experimentando presiones de costos de los aranceles y tendrán que pasar al menos algunos de esos costos a sus clientes.
“Él (Trump) mantiene la posición de que los países extranjeros absorben estas tarifas”, dijo el lunes la secretaria de prensa de la Casa Blanca, Karoline Leavitt.
¿Por qué entonces Trump atacó a Walmart el fin de semana para advertir que tendría que aumentar sus precios para reflejar el impacto de los aranceles?
“Walmart debería dejar de tratar de culpar a los aranceles como la razón para aumentar los precios en toda la cadena. Walmart ganó miles de millones de dólares el año pasado, mucho más de lo esperado. Entre Walmart y China deberían … comer los aranceles y no cobrar a los clientes valorados nada. Estaré observando y también lo harán sus clientes en las redes sociales.
Si los aranceles son realmente absorbidos por países extranjeros, ¿por qué Walmart o China tendrían que “comer” algo?
La realidad es que, ya que Walmart y otros minoristas estadounidenses son demasiado conscientes, ellos son los que importan los bienes e, incluso si los exportadores están preparados para absorber los impactos arancelarios, ellos y sus clientes serán los que llevan la peor parte de los costos. Esa ha sido la historia de las guerras comerciales.
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Las ganancias de Walmart no han sorprendido a nadie y, en el entorno minorista estadounidense muy competitivo, no son extraordinarios. El margen de beneficio del grupo en el primer trimestre de este año fue de aproximadamente el 2.7 por ciento y su margen minorista (ganancias antes de intereses e impuestos en relación con las ventas) un modesto 4.3 por ciento.
El minorista más grande del mundo siempre publicará ganancias en los miles de millones de dólares, pero no tiene los márgenes de ganancias para absorber los impactos arancelarios en su totalidad. Incluso si lo hiciera, la menor rentabilidad probablemente significaría menos empleo e inversión por parte de la Compañía y dividendos más bajos y un menor precio de las acciones para los accionistas.
Serán compañías estadounidenses, sus accionistas y sus clientes que “comerán” las tarifas de Trump y se agregarán a las crecientes vulnerabilidades dentro de su economía excesivamente endeudada.
Los inversores estadounidenses pueden ser complacientes sobre los déficits y deudas de su gobierno de su gobierno hoy. Pero esa complacencia será severamente desafiada si la venta de activos de EE. UU. Por extranjeros más conscientes del riesgo y los fondos de cobertura de los Estados Unidos continúan, los déficits y la deuda continúan explotando, los ingresos del gobierno se reducen a medida que los contratos de economía más grandes del mundo y los aranceles de Trump aparecen en mayores inflaciones y tasas de interés.
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