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El presidente de la Fed, Jerome Powell, se refirió a esa incertidumbre cuando dijo que los efectos de los aranceles dependerían de su nivel final, al tiempo que decía que el aumento de los aranceles probablemente aumentaría los precios y sopesaría la actividad económica.
“El paso de los aranceles a la inflación del precio del consumidor es un proceso completo que es muy incierto”, dijo.
Pero alguien, dijo, tiene que pagar los aranceles.
“Como saben, hay muchas partes en esa cadena. Está el fabricante, exportador, importador, minorista y consumidor, y cada una de ellas va a tratar de no ser quien pagar por la tarifa. Pero juntos, todos pagarán. O tal vez una parte lo pagará todo. Pero ese proceso es muy difícil de predecir”, dijo.
Entonces, mientras tanto, la Fed se sentará en sus manos hasta que la niebla alrededor de la dirección de la economía se haya levantado.
“Con la incertidumbre tan elevada como es, nadie tiene estos caminos de tasas con convicción”, dijo Powell, reconociendo la diversidad de puntos de vista dentro del comité. También advirtió que la Fed podría encontrarse en el “escenario desafiante” en el que su doble mandato de mantener precios estables y maximizar el empleo estará “en tensión”.
Espectro de la estanflación
Sin usar la palabra, a lo que se refería allí era la amenaza de estanflación, la combinación de desacelerar el crecimiento y el aumento de la inflación.
Ese es un escenario que la inflación inducida por la tarifa podría producir, con los consumidores que enfrentan aumentos de precios de materiales que reducirían sus gastos minoristas y empresas que experimentan márgenes más bajos y se ponen a presión para reducir sus gastos, incluidos los costos laborales.
La sabiduría convencional es que los aranceles producirán un aumento único en la tasa de inflación, ya que lo que es efectivamente un nuevo impuesto sobre el consumo es absorbido por los importadores y los consumidores de los Estados Unidos antes de que los precios, y la tasa de inflación, se estabilicen en su nuevo nivel. En este escenario, el impacto en la tasa de inflación sería transitorio.
La Fed fue quemada la última vez que pensó que un aumento en la inflación era transitorio, cuando el impacto de la pandemia en las cadenas de suministro globales generó un aumento masivo en la inflación que resultó persistente. Fue un episodio muy dañino para la Fed y sus compañeros en otros mercados, y uno que garantice que el Banco Central de los Estados Unidos aborde cualquier nuevo brote de inflación de manera menos complaciente de lo que lo hizo entonces.
Si bien una ligera mayoría de los miembros del comité han seguido lanzando dos recortes de tarifas este año, como lo hizo la mayoría en marzo, la forma en que se implementan los aranceles de Trump y los retrasos entre su introducción y su impacto en los precios y la actividad económica probablemente significan el nivel de incertidumbre sobre su impacto en la inflación no se disiparán hasta mucho este año. De hecho, esos efectos pueden no aparecer completamente hasta algún momento del próximo año.
Los mercados financieros tienen un precio en una probabilidad de más del 70 por ciento de un recorte en septiembre, pero la Fed puede continuar observando y esperando durante la mayor parte de la segunda mitad del año, lo que enfurecería aún más al presidente de los Estados Unidos, quien hizo otro de sus asaltos verbales en Powell antes de la reunión de la Fed.
“Tenemos una persona estúpida, francamente, en la Fed”, dijo Trump. “Probablemente no cortará hoy. Tal vez debería ir a la Fed. ¿Puedo nombrarme en la Fed?”
Trump pidió un recorte de 2.5 porcentajes a la tasa de fondos federales (que es equivalente a la tasa de efectivo del Banco de la Reserva), diciendo que eso permitiría al Tesoro de los Estados Unidos emitir una deuda a largo plazo más barata.
Presión Big Beautiful Bill
Eso no va a suceder, pero destacó otra fuente potencial de presión inflacionaria: la Ley de un gran proyecto de ley de Trump, el proyecto de ley de presupuesto federal que los republicanos del Congreso están tratando de finalizar.
La última evaluación de ese proyecto de ley de la Oficina de Presupuesto del Congreso no partidista (CBO), emitida esta semana, estima que aumentará los déficit presupuestarios estadounidenses en $ US2.8 billones durante la próxima década y agregará $ US3.3 billones a la deuda gubernamental del país en manos públicas.
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La CBO dijo que el proyecto de ley aumentaría la inflación y las tasas de interés y agregaría $ 441 mil millones a los costos de intereses del gobierno. No es de extrañar que Trump quiera que el banco central reduzca las tasas de interés.
El otro comodín en el enigma de la inflación es el nuevo brote de hostilidades en el Medio Oriente y cómo podría afectar el petróleo y, por lo tanto, los precios de la gasolina de EE. UU.
El precio del petróleo saltó este mes, desde justo por encima de $ US60 por barril a $ US75 por barril, pero se dispararía si el conflicto dañara la infraestructura exportadora de petróleo de Irán o Irán tomó medidas para cerrar el estrecho de Hormuz, el único punto de entrada marina al Golfo Persa. Casi un tercio de los suministros de petróleo del mundo pasan por el estrecho.
Entre el daño incierto de las tarifas de Trump y el potencial de un nuevo choque petrolero, es comprensible que haya tanta dispersión en las proyecciones de la Fed y que, por unanimidad, su comité de mercado abierto pensó que el curso más seguro hoy en día era no hacer nada, mientras esperaba que surgiera una imagen más clara.
Con la pausa de 90 días en las tarifas más complejas y punitivas de los aranceles de Trump, las llamadas aranceles “recíprocas” en todos los socios comerciales de Estados Unidos, que terminan el próximo mes, después de lo cual tardará algún tiempo en que sus efectos fluyan a través de la economía, esa es una postura que puede permanecer en su lugar por más tiempo que los mercados, o la mayoría del comité, ahora contemplar.
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