Mary Daly, el jefe de la Fed de San Francisco, insinuó fuertemente el miércoles que podría haber tres recortes en este otoño norte. “Sabemos que una vez que el mercado laboral tropieza, tiende a caer rápido y duro”, dijo.
Por ahora, es una historia de “baja contratación”. Se vuelve peligroso si las empresas también comienzan a disparar. Eso puede convertirse en una espiral descendente de los despidos de masa que desliza el control, lo que obliga a la Fed a reducir las tasas hasta el hueso.
El crecimiento de empleos de los Estados Unidos se detiene en mayo y junio, tal como lo habían predicho los economistas laborales. Credit: Bloomberg
El mercado inmobiliario de los Estados Unidos ya está llorando por alivio. Las solicitudes hipotecarias se han colapsado a los niveles de mediados de la década de 1990. El índice de precios de la casa de Freddie Mac ha caído durante los últimos cinco meses seguidos. Los propietarios en el suroeste de Florida están reduciendo los precios a la tasa más rápida desde el busto de subprime en 2007-08.
Wall Street se ha encogido de hombros, pero eso se debe a que los comerciantes están apostando por la “Fed Put”, Vickie Chang, de Goldman Sachs, dice que los mercados han valorado tanto en un “choque negativo de crecimiento de los Estados Unidos” como en un “choque de políticas zócalas” al mismo tiempo.
Los dos más o menos se compensaron entre sí. En otras palabras, la Fed asegurará que la relación precio / ganancias de Schiller en Wall Street permanezca cerca del pico de la burbuja de puntom en más de 38, y los diferenciales de bonos basura permanecen tan comprimidos como lo estaban en el pico de la burbuja de crédito de Lehman. El tío Jerome mantendrá a los inversores gordos y felices.
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La Fed indudablemente reducirá las tasas, pero es una posición incidente. El siguiente shocker bien puede ser la creación de inflación central la próxima semana. Los efectos retrasados de los aranceles están a punto de alimentarse con una fuerza maliciosa e imparable. Bienvenido a la estanflación de Nixonian de los años 70. Donald Trump sin duda declarará que el índice ha sido manipulado por los quinto columnistas marxistas. Buena suerte con eso.
Estados Unidos no puede sustituir el 90 por ciento de sus importaciones actuales con la producción local. Los consumidores estadounidenses pagarán los impuestos comerciales de Trump a través de precios más altos, y por empresas estadounidenses con plantas en el extranjero o dependencia de insumos extranjeros a través de márgenes de ganancias más bajos.
Caterpillar ya ha advertido que el tobogado Trump le costará hasta $ US1.5 mil millones ($ 2.3 mil millones) al año. El cervecero Molson Coors espera que las ganancias caigan entre un 7 y un 10 por ciento porque las tarifas del 50 por ciento de Trump en aluminio han empujado la lata de metal por el techo.
Sabemos por las señales de advertencia temprana, tanto el índice pagado por el precio del servicio del ISM como los precios de producción de PMI compuesto de S&P Global, que el impulso de precios se filtra con el retraso habitual de varios meses, y que la inflación principal abordará una tasa anualizada cerca del 5 por ciento en los próximos tres meses.
Los precios de los bienes duraderos ya están aumentando a la tarifa más rápida desde principios de la década de 1990. El laboratorio de presupuesto de Yale espera que los precios de los alimentos y la ropa aumenten en casi un 40 por ciento.
La Fed indudablemente reducirá las tasas, pero es una posición incidente.
Gran Bretaña y Europa están en una posición diferente. Están absorbiendo la peor parte de la sobrecapacidad galáctica de China, y también absorben parte de su deflación a medida que una ola de exportaciones chinas baratas se desvía de los Estados Unidos y en sus mercados. No están cometiendo más autolesiones económicas al aumentar los impuestos comerciales inflacionarios.
Puedo entender las razones del tono agresivo del recorte de tarifas del Banco de Inglaterra el jueves, pero las preocupaciones persistentes de la inflación del Reino Unido pronto pueden ser arrastradas por fuerzas mundiales más grandes. “El banco se verá obligado a cortar más rápido en 2026”, dijo Mathieu Savary, de BCA Research, quien piensa que la deflación es el mayor peligro que acecha a Europa.
El rebote de la eurozona se ha estancado. El crecimiento del crecimiento a principios de este año fue una ilusión de “tarifa delantera”.
La producción industrial alemana cayó un 1,9 por ciento en junio. Ha bajado un 4 por ciento respecto al año anterior, y un 10 por ciento por debajo de su nivel pre-pandemia. “Es una ducha fría para nuestra visión de un rebote cíclico en la industria alemana”, dijo Carsten Brzeski, de Ing.
Brzeski dijo que las empresas familiares de Mittelstand de Alemania no pueden afectar el impacto de los aranceles al reubicar la producción en los Estados Unidos.
Estas empresas siempre han formado la columna vertebral del Wirtschaftswunder (o milagro económico). Están siendo martillados en un segundo frente por China, que ha subido por la escala tecnológica y ahora está compitiendo con los pies en el tercer mercado, con la ayuda de un tipo de cambio suprimido.
El rearmamento keynesiano y un bombardeo de gasto de infraestructura eventualmente sacarán a Alemania de la crisis.
El gobierno de Merz está balanceándose de un excedente presupuestario primario del 2 por ciento del PIB a un déficit primario del 2 por ciento para 2028. Ese es un gran cambio secular en la política macroeconómica, pero sigue muy lejos y, mientras tanto, Francia e Italia enfrentan retrrinchamiento fiscal.
La eurozona ha visto una larga serie de falsos amanecer en los últimos años. Se arriesga nuevamente si el Banco Central Europeo continúa sentado en sus manos mientras la tasa de interés “natural” de Wicksellian se desploma.
Los aranceles de Trump sobre Europa ahora aumentarán hasta el 15 por ciento. El choque comercial asciende al 25 por ciento este año cuando agrega apreciación del euro contra el dólar, o un choque de facto del 60 por ciento en los productos de metales.
Trump aún no ha dejado caer su bomba farmacéutica completa. Está hablando de aranceles al 100 por ciento sobre semiconductores. La narrativa del mercado de que se acabó lo peor y que vendrá la estabilidad seguramente se convertirá en el artículo de un coleccionista para historiadores y estudiantes de la psique capitalista. Nada es estable con Trump.
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Acaba de infligir el mayor shock comercial en tiempos de paz desde los orígenes de la economía moderna en el siglo XVII.
Ha matado a Pax Americana Stone muerto, destruyó la credibilidad de la OTAN, bombardeó a la alfombra Occidente y rompió la orden de reglas para los pedos en todos los niveles. Sin embargo, los mercados de activos siguen siendo un precio insuperable para la perfección.
¿Qué puede salir mal?
Telegraph, Londres
