Quiere un dólar más débil para que los bienes estadounidenses sean más competitivos y, por lo tanto, reduzcan el déficit comercial. Pero al mismo tiempo, quiere preservar y mejorar el estado de la moneda de reserva global del dólar, y su posición paralela como el medio de intercambio internacional predominante.
En la lista, pero los más importantes de ellos, los beneficios de la hegemonía en dólares incluyen permitir que Estados Unidos tome prestado más bajo en los mercados mundiales, el ejercicio de la influencia geopolítica a través de la imposición de sanciones y fomentar la inversión extranjera en los Estados Unidos.
Un dólar más débil fomenta los objetivos proteccionistas de Trump al hacer que las importaciones sean más caras y las exportaciones más baratas.
No está nada claro que Trump pueda mantener lo que el presidente de Francia, Valery Giscard d’Estaing, llamó el “privilegio exorbitante” de Estados Unidos al mismo tiempo que persigue estrategias, como la política monetaria inflacionario, que podría debilitar su moneda.
Sabemos cuáles son los pensamientos de Miran sobre el asunto, ya que escribió sobre ellos en un artículo publicado poco antes de la reelección de Trump como presidente. Sus reflexiones podrían verse como una solicitud de empleo extendida.
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El dólar ha estado sobrevaluado persistentemente desde una perspectiva comercial, argumentó, y eso es en gran parte porque los activos de dólar “funcionan como la moneda de reserva mundial”.
¿Puede tener uno sin el otro, tanto la supremacía de moneda de reserva como un dólar mucho más débil?
No según Miran, quien sugiere que los extranjeros podrían ser gravados sobre sus tesorería de los Estados Unidos para disminuir sus atracciones a los inversores en el extranjero, sin importar que esto sea un incumplimiento técnico y legal.
Si eso sucediera, entonces el dólar realmente perdería la posición dominante que ahora tiene; Es difícil imaginar que una política sea menos probable que vuelva a hacer que Estados Unidos vuelva a ser genial, y esencialmente equivale a la economía del quack.
Como sucede, Trump ya parece estar en un dólar más débil, y eso es sin siquiera intentarlo. La economía convencional sugeriría que si aumenta los aranceles significativamente, el dólar apreciaría compensar, negando al menos parte del impacto de los aranceles en los precios.
En el caso de que en realidad se haya ido en el otro sentido, depreciando en casi un 10 por ciento sobre una base ponderada por el comercio, ya que se hizo evidente que Trump se tomaba en serio los aranceles.
Un dólar más débil fomenta los objetivos proteccionistas de Trump al hacer que las importaciones sean más caras y las exportaciones más baratas.
La creciente incertidumbre de la política, incluida precisamente donde el presidente se encuentra en la fuerte política de dólares, es una gran parte de la explicación.
Ha habido una rotación significativa de activos de dólares entre los inversores internacionales, que sin duda tiene que funcionar más si se sigue la política monetaria inflacionaria.
Los ataques de la Casa Blanca sobre la integridad de la Fed, y los datos, cada vez que muestran la economía de manera pobre, han alimentado aún más la pérdida de confianza. Un impuesto de retención sobre los bonos del Tesoro de los Estados Unidos podría convertir esto en una derrota.
Sin embargo, los formuladores de políticas estadounidenses confían en que pueden preservar e incluso mejorar la posición central del dólar en el sistema financiero del mundo al mismo tiempo que induce un tipo de cambio más competitivo.
Como en la mayoría de los otros aspectos de la agenda económica de Trump, la “visión” del presidente para el dólar es una masa de contradicciones y objetivos aparentemente incompatibles.
Su gran esperanza se basa en Stablecoins, tokens digitales emitidos en privado que ya están comenzando a incursionar en los pagos globales.
Estos usan tecnologías de Libro mayor distribuido y blockchain para hacer que los pagos sean más rápidos y más baratos que los sistemas actuales.
Respaldado en dólar por dólar por el Tesoro de los Estados Unidos, las reservas del banco central y otros activos supuestamente libres de riesgos, las estables son promovidas por la administración Trump como una forma dirigida por el mercado de defender y promover aún más la internacionalización del dólar.
También potencialmente proporcionan una fuente alternativa importante de demanda para los bonos del Tesoro de los Estados Unidos.
He escrito antes sobre la amenaza a largo plazo de que las establo mal reguladas podrían representar para la estabilidad financiera. No se trata solo de garantizar que los activos que aseguran el valor de los stablecoins sean confiables.
También se trata de hacer que esas fichas son inmunes al ataque cibernético, el robo y el terrorismo digital. Los avances en la supercomputación hacen que las claves públicas y los certificados digitales sobre los que descansan los derechos de propiedad parecen mucho más vulnerables de lo que solían ser.
Las establo promocionadas en privado podrían estar sujetas fácilmente a las corridas de auto-reforzación si su integridad es impugnada de alguna manera o se cuestionan los derechos de propiedad.
Algunos lectores pueden estar familiarizados con la novela de Robert Harris, The Second Sleep, en el que el autor imagina un mundo lejos en el futuro donde la humanidad ha vuelto a los niveles de avance casi medievales.
La calamidad que ha sucedido a la sociedad nunca se explica explícitamente, pero la explicación más probable finalmente se remonta a un colapso completo de la economía digital. Algo que no sabía hasta que leí el libro es que Londres está a solo tres comidas de la anarquía.
Tal colapso podría, por supuesto, ocurrir sin la adición de stablecoins; La gran mayoría del comercio en estos días es solo ceros y otros en una computadora.
Pero al menos con el dinero fiduciario, sabes que toda la fuerza del estado soberano y su banco central lo respaldan. Puede que no haya tal garante con stablecoins.
Cualquier estrategia para mantener el poder y el alcance del poderoso dólar que depende únicamente del avance de las establo parecería un riesgo peculiarmente alto.
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No se sabe cómo Miran podría comportarse si se le otorga el privilegio de dirigir la Reserva Federal de los Estados Unidos. La mayoría se vuelve nativa, y rápidamente olvida cualquier inclinación iconoclástica que podrían haber tenido, una vez que las responsabilidades de alto cargo comienzan a sopesar. El testigo Powell, quien, aunque ahora parece increíble, fue la elección de Trump para el puesto.
En cualquier caso, Trump pone en peligro la fuerte política de dólar a su riesgo. En las décadas, generalmente se ha servido bien a los Estados Unidos, y es una parte vital del poder geopolítico más amplio de Estados Unidos. Si no está roto, ¿por qué romperlo?
Telegraph, Londres
