Una cuestión de los bonos del gobierno de EE. UU. (Deuda del gobierno) esta semana se recibió con una demanda tibia.
Quizás los inversores de bonos están teniendo dudas sobre el estado de “refugio seguro” del mercado. Una depreciación del dólar estadounidense después del anuncio de tarifas de Trump sugiere que podrían estar cambiando sus miradas y fondos a otros mercados como Japón, Alemania y Suiza.
El presidente de Fed, Jerome Powell, tiene algunas decisiones importantes que tomar. Credit: Bloomberg
También podrían estar atentos al “gran, hermoso y hermoso proyecto de ley” de Trump, el proyecto de ley de presupuesto de los republicanos que se abre paso desde el Senado a la Cámara, lleno de recortes de impuestos y recortes de gastos, mucho más de lo anterior que el segundo.
Los republicanos buscan un aumento en el techo de la deuda de los Estados Unidos desde $ 36 billones (que Estados Unidos ya ha alcanzado, lo que obliga a “medidas extraordinarias” a mantener al gobierno en funcionamiento) a hasta $ 41 billones. El presupuesto, según el comité de un presupuesto federal responsable, agregaría $ US5.8 billones a la deuda y los déficits existentes entre 2026 y 2034.
Si usted es un inversor de bonos, eso señala más emisiones de la deuda del gobierno de los Estados Unidos, dentro de un entorno hecho volátil e incierto por las tarifas de Trump y el devastador de la burocracia de Musk, y uno en el que Trump ha hecho un buen trabajo en antagonizar a los inversores extranjeros que poseen alrededor de $ US8.5 billones, o 30 por ciento, de la deuda existente.
Incluso si ellos (Japón, con $ US1.06 billones, y China, con $ 759 mil millones, son los mayores titulares extranjeros) no venden sus tenencias existentes, pueden no estar interesados en agregarlos mientras Trump está atacando a sus economías.
Un comercio menos entre los Estados Unidos y el resto del mundo también significaría menos dólares estadounidenses en circulación global y menos dólares con los cuales adquirir activos financieros de los Estados Unidos y ayudar a absorber el refinanciación de rutina de la deuda existente en cuestión, y mucho menos un requisito de financiación mucho mayor. Menos fuentes de compra significa precios más bajos de bonos y mayores rendimientos.
Por lo tanto, Powell y sus colegas de la Fed tendrán que pensar y priorizar los diversos escenarios antes que ellos.
Saben que las políticas de Trump frenarán el crecimiento y aumentarán la inflación, pero no pueden estar seguros de la magnitud o la duración de la caída económica o la recogida en la inflación.
El propio Powell dijo la semana pasada que, “Si bien es muy probable que los aranceles generen al menos un aumento temporal en la inflación, también es posible que los efectos puedan ser más persistentes”.
También saben que la inclinación de la venta masiva en Wall Street y la volatilidad en el mercado de bonos podrían tener consecuencias imprevistas.
Habrá efectos de riqueza, en un momento en que la confianza del consumidor estadounidense está disminuyendo rápidamente, lo que fluirá a un menor crecimiento incluso antes de que el impacto real de las tarifas de Trump aparezca en precios más altos.
También puede haber perturbaciones dentro de la fontanería arcana del sistema financiero de los Estados Unidos.
Parte de la turbulencia en el mercado de bonos se está atribuyendo a una repetición de un episodio que ocurrió en marzo de 2020, cuando los fondos de cobertura se apresuraron a relajar el llamado “comercio base”, o una estrategia de pedir prestado en gran medida para comprar bonos del Tesoro y vender futuros del Tesoro para obtener el pequeño rendimiento positivo habitual.
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Esos oficios se pueden aprovechar de 50 a 100 veces para generar ganancias de bajo riesgo a menos que, como hubo en los primeros días de la pandemia y nuevamente durante la semana pasada, una volatilidad significativa. Luego, los fondos de cobertura, que experimentan llamadas de margen de sus prestamistas, corren en efectivo.
En 2020, el mercado del Tesoro, el mercado financiero más importante del mundo, casi explotó antes de que la Fed interviniera y bombeara más de $ US1 billones en el mercado en la segunda mitad de marzo.
La Fed priorizará la estabilidad financiera sobre todo lo demás, por lo que observará muy de cerca el mercado de bonos e intervendrá si cree que existe una seria amenaza para que la estabilidad se desarrolle dentro de él.
De lo contrario, si se ve obligado a elegir entre combatir la inflación renovada o apoyar el crecimiento económico y el empleo, la Fed probablemente optará por combatir la inflación.
Es posible que los efectos de las tarifas de Trump sean transitorio, aunque la naturaleza y amplitud de los aranceles probablemente aseguran una larga transición.
Todos menos Trump y sus asesores económicos menos alfabetizados saben que los aranceles de Trump, particularmente las tarifas de más del 104 por ciento que ha puesto en China, reducirán el crecimiento económico de los Estados Unidos y aumentará el desempleo y la inflación.
La Fed ha estado allí antes, cuando juzgó mal cuán transitorio sería el impacto de los choques de la cadena de suministro durante la pandemia. Como resultado, la tasa de inflación de los Estados Unidos superó el 9 por ciento y tomó un aumento de 5.5 puntos porcentuales en la tasa de fondos federales para volver al punto en que está/estaba casi bajo control.
Es improbable que Powell y sus compañeros gobernadores se arriesguen a cometer el mismo error nuevamente, incluso si su elección ayuda a garantizar que Estados Unidos caiga en la recesión.
Son conscientes de que una vez que las expectativas de inflación se arraigan, y las expectativas de inflación de los consumidores estadounidenses han aumentado, puede convertirse en un ciclo de refuerzo de autosuficiencia con efectos dañinos a largo plazo en la economía.
Independientemente de si la Fed eleva o reduce las tasas, la recesión es posible, dado lo generalizado que será el impacto de las tarifas de Trump en toda la economía de los Estados Unidos. Los aranceles de Trump sobre el acero y el aluminio, y los productos que los contienen, ya están teniendo un impacto perjudicial en los precios y la actividad.
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Si bien los mercados ahora tienen un precio en tres o incluso cuatro recortes de tarifas este año, junto con una probabilidad del 60 al 70 por ciento de una recesión, la Fed probablemente arriesgará la ira de Trump y la ilusión de los inversores y priorizará su mandato central de estabilidad de los precios.
Mejor una recesión, incluso la dura (y evitable) que las guerras comerciales mal concebidas de Trump podrían inducir, que la perspectiva de años de estancación, o un período prolongado de bajo crecimiento con una alta inflación que es uno de los escenarios desagradables pero muy posibles que la Fed estaría de acuerdo.
