Las finanzas del gobierno de Estados Unidos están a punto de empeorar mucho.
La “Ley de un proyecto de ley Big Big Beauty” actualmente antes del Senado de los Estados Unidos, con su extensión de los recortes de impuestos de Trump en 2017, agregaría más de $ US3.3 billones a esa deuda dentro de una década y (porque las medidas de gasto están cargadas de frontal, con recortes de gastos diferidos) aproximadamente 1.8 puntos porcentuales a la relación deuda de los EE. UU. To GDP en su primer año.
Trump y su administración corren el riesgo de aislar a Estados Unidos mientras buscan intimidar al resto del mundo. Crédito: Bloomberg
La preocupación por el aumento de la deuda que generaría el proyecto de ley, junto con el caos creado por los aranceles de Trump, ya han causado que los rendimientos de los bonos de los Estados Unidos aumentaran significativamente y produjeron cierta debilidad en la demanda en las subastas de bonos con duraciones más largas. Los inversores de bonos quieren ser compensados por el aumento percibido en el riesgo de mantener bonos durante 20 o 30 años.
El desafío de la demanda versus la oferta creado por el gran volumen de deuda, se le pide al mercado que absorba se ve exacerbado por los cambios en la regulación bancaria estadounidense que se hicieron después de la crisis financiera de 2008.
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La referencia de Dimon a los fabricantes de mercado se relaciona con el requisito de que los bancos tengan capital y liquidez contra los riesgos, y los valores del Tesoro no trataron de manera diferente a otros activos.
En una crisis, y una gran demanda corta de una emisión de bonos en los Estados Unidos, los bancos, como “distribuidores principales”, se esperaría que intensifiquen y llenen el vacío, pero esos requisitos podrían evitar que lo hagan.
La administración Trump ha aumentado la perspectiva de la desregulación bancaria, con el “índice de apalancamiento suplementario”, que requiere que los bancos tengan un mínimo del 3 por ciento de la equidad común en relación con sus activos totales, probablemente se reduzcan.
Dimon no es la única figura senior de Wall Street preocupada por el potencial de una implosión en el mercado de bonos.
Hablando en el mismo Foro Económico Nacional Reagan en California que Dimon, el ex presidente de Goldman Sachs y asesor de Trump en su primer mandato, Gary Cohn, dijo que Estados Unidos tiene “el mercado de deuda más sólido del mundo, hasta que no lo hacemos”.
“Si carece de interés de los inversores extranjeros, y los inversores estadounidenses carecen de interés … las tasas se moverán dramáticamente.
“Una o dos subastas más tarde, podrías estar en un sistema completamente diferente.
“Y luego, cuando el gobierno llega a un punto en el que no puede financiarse de manera eficiente, tenemos una posición completamente diferente. Y cuando estamos allí, es casi demasiado tarde para lidiar”, dijo.
La Casa Blanca, por supuesto, no está preocupada, argumentando que el crecimiento de sus recortes y gastos de impuestos crecerá la economía a una tasa resolverá la amenaza de crecientes déficits y deuda y reducirá los índices de déficit y deuda.
El Secretario del Tesoro, Scott Bessent, retiró contra las críticas al impacto de la Ley de Bill Big Big Beaf en los déficits y la deuda.
“Este proyecto de ley va a crear un crecimiento. No estoy preocupado por la dinámica de la deuda de los Estados Unidos porque un cambio en la trayectoria de crecimiento se encarga de mucho de eso, dijo, prediciendo que, en un año, la economía de los Estados Unidos crecerá en más del 3 por ciento.
Eso podría ser algo optimista. Los aranceles de Trump, si los tribunales le permiten imponerlos, o encuentran otros mecanismos para hacerlo, restan del crecimiento.
El dólar estadounidense está bajo una presión cada vez mayor.
También es el caso de que los recortes de impuestos de más de $ US4 billones de impuestos no son en realidad recortes estimulantes, sino una extensión de los recortes de impuestos de 2017 que estaban programados para expirar en diciembre. Su extensión podría evitar lo que de otro modo sería un aumento de impuestos contractivos, pero se está estirando de alguna manera verlos como un crecimiento de turbocompresor.
También hay, dado el nerviosismo de los inversores, particularmente los inversores extranjeros, sobre el amor de la administración Trump por desestabilizar los aranceles y la explosión en el gasto del gobierno que ocurriría si se promulga un gran proyecto de ley, otro elemento potencialmente destructivo en la legislación.
La Sección 899 del proyecto de ley permitiría al Tesoro de los Estados Unidos imponer sanciones a los inversores o empresas extranjeros al imponer ingresos punitivos y retener impuestos sobre ellos, hasta 20 puntos porcentuales en sus inversiones estadounidenses, si Estados Unidos considera que sus gobiernos han impuesto impuestos injustos a las empresas estadounidenses.
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La Unión Europea, el Reino Unido, Canadá, Australia y otros con impuestos valorados (nuestro GST) o impuestos digitales a las ventas serían objetivos obvios.
La Sección 899 se aplicaría a los dividendos, el interés por los bonos corporativos (y posiblemente del gobierno) y las ganancias corporativas y también se aplicaría a las tenencias de fondos de riqueza soberana que actualmente están exentos de impuestos.
Ya hay un intercambio de “Vender América” en curso. A pesar de que los rendimientos de los bonos estadounidenses han aumentado, el dólar estadounidense ha caído casi un 10 por ciento este año, una reversión de la correlación normal.
Las guerras comerciales de Trump y el borrado y el deterioro de gastos esperados en las finanzas públicas de Estados Unidos, una perspectiva que vio a Estados Unidos perder su última calificación crediticia AAA el mes pasado, son las razones por las que ha habido salidas de capital de los Estados Unidos este año.
Si se promulgaran la Sección 899, o si los inversores extranjeros pensaban que probablemente se promulgaría, habría un éxodo real de capital de los Estados Unidos. Las tasas de interés aumentarían aún más y la inversión y el crecimiento se reducirían. La perspectiva de que el Tesoro de EE. UU. Llame a una subasta de bonos en la que no se encontraba nadie se fortalecería.
Si nadie quiere comprar activos de los Estados Unidos, o las políticas de la administración se asustan de los mercados y la economía de los EE. UU., El dólar no seguirá siendo dominante y Estados Unidos nunca volverá a ser genial.
Trump y su administración quieren intimidar al resto del mundo. Quieren dictar las políticas comerciales, fiscales y sociales de otros países mientras buscan su inversión, de hecho, exigiendo que inviertan más, para “hacer que Estados Unidos sea grande nuevamente”.
Se arriesgan a ser rechazados por el resto del mundo y su capital, con consecuencias desagradables para las finanzas públicas de Estados Unidos, su economía y por el dominio del dólar estadounidense que ha respaldado la transmisión de la energía estadounidense en todo el mundo.
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Si nadie quiere comprar activos de los Estados Unidos, o las políticas de la administración se asustan de los mercados y la economía de los EE. UU., El dólar no seguirá siendo dominante y Estados Unidos nunca volverá a ser genial.
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