La subasta de bonos muestra que la Cámara de Cardes económicas de Trump pronto puede colapsar

El espectáculo a menudo sustituye a la sustancia, y en ninguna parte es esto más evidente que en los últimos temblores temblando a Wall Street.

El 21 de mayo, una subasta de bonos del Tesoro de los Estados Unidos de 20 años entregó lo que solo se puede describir como un resumen de no confianza en la administración económica de Washington. Los números fueron tan marcados como simbólicos: una relación de oferta-cobarde de 2.46 y un rendimiento del 5.047 por ciento, el más alto en cinco años.

Los mercados respondieron como suelen hacer a las malas noticias en Capitol Hill Core: las acciones cayeron, los rendimientos de los bonos se dispararon y el dólar se retiró. Ahora, con la reciente rebaja de Moody de la calificación crediticia de los Estados Unidos, las preocupaciones sobre la inestabilidad fiscal han profundizado, reforzando el escepticismo de los inversores sobre la sostenibilidad del enfoque de Washington. Casi se podía escuchar el gemido de una economía global cada vez más cansada de suscribir las ilusiones del presidente Trump.

En el centro de este disturbio financiero se encuentra una paradoja que ha definido la política económica reciente de los Estados Unidos: la creencia fantástica de que uno puede reducir los impuestos, aumentar el gasto y evitar las consecuencias matemáticas. La última oferta de los republicanos de la Cámara, un paquete expansivo de impuestos y gastos alineados con las ambiciones post-presidenciales de Donald Trump, ilustra la ilusión a todo color.

Anunciado como tónico para el rejuvenecimiento económico, se proyecta que el proyecto de ley agregue $ 3.8 billones a la deuda nacional durante la próxima década. No es sorprendente que los inversores comiencen a preguntar si Washington tiene alguna intención, y mucho menos un plan, para revertir la marea fiscal. Esta preocupación se ha ampliado a medida que el rendimiento de bonos a 30 años aumentó al 5.15 por ciento intradía el 22 de mayo antes de establecer un 5.05 por ciento, destacando la confianza menguante en la trayectoria de la deuda de Estados Unidos.

Sin embargo, esta historia no es nueva ni única estadounidense. Japón, ese otro gigante industrial pesado por la descomposición demográfica y las décadas de crecimiento tibio, mantuvo su propia subasta de bonos de 20 años solo un día antes. Registró su demanda más débil desde 2012. El rendimiento se disparó a niveles no vistos desde el cambio de milenio. Tanto en Washington como en Tokio, los mercados de bonos están manteniendo un espejo poco halagador: la indisciplina fiscal, una vez tolerable e incluso de moda, está perdiendo su caché del mercado.

Para ser claros, las apuestas son globales. Durante décadas, los Tesoros de EE. UU. Han representado el equivalente financiero de Terra Firma, una roca madre en tiempos turbulentos. El estado del dólar como moneda de reserva mundial ha sido subgestionado no solo por el tamaño de la economía de los Estados Unidos, sino también por una suposición de estabilidad, previsibilidad y madurez institucional. Los tres están ahora en cuestión.

La subasta de la deuda a largo plazo, un instrumento financiero una vez considerado casi sagrado por los inversores globales, señala algo más profundo: una erosión de la fe no solo en la gestión fiscal, sino en la coherencia muy política de los Estados Unidos.

La tentación en los círculos financieros de élite, y cada vez más entre los banqueros centrales, es alcanzar una vez más para la paliativa de la flexibilización cuantitativa: anestesia para los mercados, si no una cura para la enfermedad subyacente. De hecho, la Reserva Federal puede ampliar su balance en los próximos meses, pero tales medidas son el equivalente fiscal de los analgésicos prescritos para la insuficiencia orgánica.

Pueden enmascarar los síntomas, pero dejan la podredumbre intacta. Peor aún, corren el riesgo de reforzar un ciclo en el que la irresponsabilidad fiscal no solo es tolerada sino incentivada, suponiendo que el banco central siempre viajará al rescate.

Este peligro moral no es abstracto. Socava las bases de la responsabilidad democrática. ¿Qué incentivo queda para que los legisladores tomen decisiones impopulares, sobre la reforma de los derechos, la equidad fiscal o el gasto de defensa, si las consecuencias de la inacción se diferencian indefinidamente? En este sentido, el drama actual en Wall Street es un síntoma de un malestar más amplio: el desacoplamiento de la toma de decisiones económicas del coraje político.

Sin embargo, la Casa Blanca sigue siendo alérgica a la introspección. El instinto es externalizar, localizar la causa del desorden interno en villanos extranjeros (China, Rusia, Irán, al tiempo que ignora estudiosamente la estructura insostenible en el hogar. Si el mercado de bonos indica algo, es que el margen de error está estrechando. Los inversores no son ideólogos. No traman en bromuros patrióticos. Quieren saber si el imperio puede pagar sus facturas.

Y no están tranquilizados.

Esto debería preocuparse más que solo Wall Street. Para bien o para mal, la economía global todavía está encadenada a la salud del sistema financiero estadounidense. Un dólar desestabilizado o un mercado de tesorería implosionante no simplemente abollan el prestigio estadounidense; Podría provocar contagio global, cuyos efectos se sentirían desde Lagos hasta Lahore, desde São Paulo hasta Seúl. Las dominó pueden caer más lentamente que en 2008, pero caen.

El mercado de bonos de Japón subraya aún más esta fragilidad global. La débil demanda de su subasta de bonos de 20 años refleja las luchas de Washington, lo que sugiere que los inversores están recalibrando su apetito por la deuda a largo plazo en las principales economías. La erosión simultánea de la confianza en las políticas fiscales estadounidenses y japonesas podría anunciar una inestabilidad financiera más amplia por delante.

Lo que se necesita no es otra ronda de teatro fiscal, sino un cálculo sobrio. Estados Unidos debe enfrentar sus propias contradicciones, entre la retórica y la realidad, entre el consumo y la producción, entre la ambición global y la descomposición nacional. Esto significa decisiones reales: revisar el código tributario para garantizar que los ricos pagan su participación, reduciendo los gastos de defensa derrochadores e invirtiendo en capacidad productiva en lugar de finanzas especulativas. Sobre todo, significa reconocer que el imperio es costoso, y a menudo inasequible.

Como el economista Herbert Stein una vez bromeó con claridad característica, “Si algo no puede continuar para siempre, se detendrá”. La actual trayectoria fiscal de los Estados Unidos no es simplemente insostenible; Es absurdo. La única pregunta real es si la corrección será ordenada o catastrófica.

Las campanas de alarma han sonado, no solo en datos económicos sino en la percepción global de la confiabilidad estadounidense. Es tarde en el día, pero no demasiado tarde, todavía. Si la economía más poderosa del mundo no puede demostrar la cordura fiscal básica, puede no pasar mucho tiempo antes de que los privilegios del imperio comiencen a desaparecer, una subasta a la vez.

Imran Khalid es médico y tiene una maestría en relaciones internacionales.