La Fed está atrapada en un pensamiento grupal sobre tarifas
Si se preguntaba cómo los funcionarios de la Reserva Federal ven los planes de tarifas de Donald Trump, los últimos minutos del Comité Federal de Mercado Abierto (FOMC) dejan una cosa perfectamente clara: todos piensan que los aranceles son inflacionarios. Esa vista no está en debate dentro del edificio Eccles. Todos los participantes que hablaron sobre aranceles en la reunión de junio asumieron que empujarían los precios más altos, sin disidentes ni contrapuntos.
El debate no fue sobre si las tarifas aumentarían los precios, sino cuánto, cuánto duraría el efecto y cuánto tiempo duraría el efecto. Algunos funcionarios sugirieron que el impacto podría ser modesto o retrasado, especialmente si las empresas aún estaban trabajando a través del inventario comprado antes de que los aranceles llegaran. Otros señalaron que las empresas más pequeñas y los sectores de margen estrecho no tendrían más remedio que transmitir costos a los consumidores. Otros advirtieron que incluso las empresas no afectadas directamente podrían usar el entorno arancelario para aumentar los precios de los productos complementarios. Varios expresaron su preocupación sobre las expectativas de inflación que no se anotaron.
“Los participantes notaron que los mayores aranceles probablemente ejercían presión al alza sobre los precios”, informan las actas sin calificación.
Este reflejo no se limitó a los formuladores de políticas. El personal de la Fed dio la misma opinión, proyectando que los aranceles “aumentarían la inflación este año y proporcionarían un pequeño impulso en 2026”. Pero en realidad revisaron su perspectiva de inflación a la baja en junio y mejoraron su pronóstico de crecimiento. ¿Por qué? Debido a que asumieron que las tasas tarifas efectivas seguirían siendo más bajas que en abril, debido a la pausa de 90 días, Trump acordó en mayo:
“La proyección del personal del crecimiento real del PIB … fue más alta que la preparada para la reunión de mayo, principalmente porque los anuncios de política comercial llevaron al personal a reducir sus suposiciones sobre las tasas arancelarias efectivas”.
Esa suposición ahora parece anticuada. La pausa de 90 días ha expirado, y esta semana la administración Trump comenzó a implementar una segunda ola de tarifas, incluidas las nuevas tareas sobre cobre y productos farmacéuticos y una aplicación más amplia sobre importaciones estratégicas. Los niveles arancelarios efectivos ahora regresan a las tarifas del “Día de la Liberación” anunciadas en abril, y en algunas categorías, superándolas.
Esto probablemente significa otra revisión ascendente de la perspectiva de inflación de la Fed. Pero la preocupación más profunda no es el pronóstico, es el fracaso de la Fed para desafiar sus propios supuestos.
La política monetaria dogmática es peligrosa
Lo preocupante es que no parece haber diversidad intelectual en este tema dentro del banco central. Ningún participante cuestionó si los aranceles podrían tener efectos no inflacionarios o incluso deflacionarios al amortiguar la demanda. Nadie planteó la posibilidad de que los aranceles pudieran fortalecer la industria nacional, reasignar las cadenas de suministro o reducir la dependencia de los adversarios. Lo único para el debate era cuán fuertemente y cuán persistentemente aumentarían los precios.
Ese consenso puede ser políticamente conveniente en los círculos de élite, pero es analíticamente frágil. Ignora la posibilidad de que los aranceles sean una herramienta para la reforma económica estructural, no una palanca de precios a corto plazo. Trata todos los ajustes comerciales como costos, nunca como inversiones.
La Fed ha cometido este error antes. En 2021, descartó la inflación como “transitorio”, no se ajustó rápidamente y dejó que las presiones de precios en espiral. Ahora, castigado por ese fracaso, ve amenazas de inflación en todas partes, incluso cuando los datos han estado empujando en la dirección opuesta. El resultado es un banco central que trata reflexivamente los aranceles como inflacionarios, independientemente de su alcance, contexto o beneficios a largo plazo.
Eso no es precaución. Eso es dogma.
Y con los aranceles que regresan al centro de la política económica estadounidense, es un dogma que una vez más puede poner a la Fed en desacuerdo con el presidente electo.
