En dirección a la Cumbre Económica de Jackson Hole, los inversores se centraron en cómo el mensaje de Jerome Powell podría diferir de su evaluación de la economía en la reunión del Comité Federal de Mercado Abierto de Julio.
Powell indicó entonces que el decisión de mantener la tasa de fondos federales sin cambios Con 4.25 a 4.50 por ciento, reflejó la opinión de la Fed de que las condiciones del mercado laboral eran sólidas, pero la inflación estaba por encima del objetivo de 2 por ciento de la Fed a largo plazo.
En la conferencia de prensa, indicó que los aranceles del presidente Trump estaban comenzando aCrear presiones de preciosY tomaría tiempo determinar si serían un aumento único o más persistente.
Dos miembros del Comité Federal de Mercado Abierto, Christopher Waller y Michelle Bowman, disidido en la reunión, favorecer un recorte de 25 puntos básicos en la tasa de fondos. Esto marcó el primer comité disidentes desde 1993.
ParrillaexplicadoSu razonamiento era que los bancos centrales deberían considerar las tarifas como “aumentos únicos en el nivel de precios”. Bowman indicó que había ganado la confianza de que los aranceles no presentarán un shock persistente a la inflación.
Desde entonces, dos desarrollos han provocado que los comerciantes de bonos anticipen que la Fed comenzará a aliviar la política monetaria en septiembre.
El primero fue el Informe de empleos de julioque llegó más suave de lo esperado y fue acompañado por revisiones a la baja de empleos para los dos meses anteriores por un total de 260,000. Esto alteró las percepciones de los inversores sobre la fortaleza del mercado laboral, y el mercado de bonos tiene un precio de dos recortes de tasas de 25 puntos básicos en el saldo de este año.
El segundo desarrollo fue elInforme del índice de precios al consumidor de julioEso mostró un aumento más pequeño de lo esperado en la inflación. Hizo que algunos observadores anticiparan que la Fed podría reducir la tasa de fondos en 50 puntos básicos en septiembre.
Sin embargo, estas esperanzas se desvanecieron cuando elÍndice de precios del productor de julioregistró un aumento de 0.9 por ciento mes a mes y un aumento de 3.7 por ciento año tras año.
Mientras tanto, el presidente Trumpintensificó sus fuertes críticas de la silla de la FedEscribir “Jerome ‘Too Late’ Powell ahora debe reducir la tasa”, en una publicación social de verdad.
En medio de estos desarrollos, Powell reconoció en Jackson Hole que el mercado laboral era más suave de lo que pensaba la Fed en julio, pero no señaló qué podría hacer la Fed en septiembre.
Mi opinión es que la decisión dependerá de los próximos datos sobre cómo se desempeñó la economía en agosto. Si el mercado laboral se mantuvo suave y la inflación no se aceleró, la probabilidad es que la Fed alivie la política monetaria en 25 puntos básicos. La justificación sería que un mercado de empleos débiles representaba un mayor riesgo para la economía que un aumento inducido por la tarifa en los precios.
Más allá de la decisión sobre las tasas de interés, PowellTambién se espera que presente el nuevo marco de la Fedpara establecer la política monetaria. Esto es significativo, porque preparará el escenario sobre cómo la Fed basa sus decisiones políticas.
Si bien el presidente Trump ha criticado a la Fed por ser demasiado lento para reducir las tasas de interés, esto no fue cierto durante el inicio de la pandemia Covid-19. La Fed sacó su libro de jugadas de la crisis financiera de 2008, bajando rápidamente las tasas de interés a cero y expandiendo su balance general a medida que el desempleo se disparaba.
Esta acción, junto con los programas masivos del gobierno federal, logró sacar la economía de lo que podría haber sido una recesión severa.
En comparación, el error principal que cometió la Fed durante el mandato de Powell fue retrasar la política monetaria en 2021, cuando la inflación se aceleró mucho más allá del objetivo del 2 por ciento de la Fed.
Esto reflejó en parte la opinión de la Fed en el momento en que la inflación estaba principalmente vinculada a la escasez de cadena de suministro que sería temporal. En cambio, la inflación se arraigó a medida que se extendía del sector de bienes a los servicios.
Aunque Powell pareció reconocer esto Después del Simposio de Jackson Hole en agosto de 2021La Fed esperó hasta marzo de 2022 para endurecer la política monetaria. Luego tuvo que ponerse al día durante los próximos 15 meses, ya que la tasa de fondos pasó de cero a 5.5 por ciento.
Al analizar lo que salió mal, los economistas monetarios han culpado al nuevo marco de políticas que la Fed adoptó en 2020, conocida comoDirección de inflación promedio flexible. El marco cambió el enfoque de la Fed para apuntar a la inflación al promedio del 2 por ciento con el tiempo, al tiempo que permitió que se ejecute por encima del 2 por ciento para compensar los períodos de inflación por debajo del objetivo.
El cambio ocurrió en un momento en que la inflación había sido persistentemente baja tanto en los Estados Unidos como en el extranjero, y los funcionarios de la Fed se preocuparon por alcanzar el límite inferior cero para las tasas de interés. Los críticos sostienen que el cambio de política contribuyó a una respuesta asimétrica a la inflación, y no abordó cómo se manejarían los sobreímenes.
En la práctica, la Fed prestó mayor atención a la reducción del desempleo que abordar la inflación, y subestimó el impacto que tuvo un estímulo fiscal y monetario masivo en aumentar la demanda agregada.
Creo que esto ayuda a explicar por qué Powell desconfía de aliviar la política monetaria cuando la inflación está por encima del objetivo de la Fed y moverse en la dirección equivocada.
Mirando hacia el futuro, uno de los principales desafíos que enfrenta la Fed es si podrá preservar su independencia cuando el presidente Trump esté decidido a ejercer una mayor influencia en la formulación de políticas monetarias.
La decisión de Trump denombrarStephen Miran, actualmente presidente del Consejo de Asesores Económicos, para llenar una vacante temporal en la Junta de Gobernadores, podría proporcionar una prueba temprana.
La razón: Miran ha criticado a la Fed por lo que describió como “pensamiento grupal“Sobre la política monetaria, así como los errores regulatorios de la cría de misiones. También podría convertirse en un defensor vocal del cambio en la Reserva Federal.
Mientras tanto, hay poco que indique que Powell cambiará su postura estoica a medida que su mandato se reduzca.
Nicholas Sargen, Ph.D., es consultor económico de Fort Washington Investment Advisors y está afiliado a la Darden School of Business de la Universidad de Virginia. Es autor de tres libros que incluyen “Invertir en la era de Trump: cómo las políticas económicas afectan los mercados financieros”.
