A precavido La Reserva Federal mantuvo las tasas de políticas sin cambios durante la primera mitad de 2025. Estaba tratando de comprobar si la administración Trump Medidas proteccionistas daría como resultado un cambio de nivel de precios único, o si los intentos radicales de remodelar los patrones de comercio global podrían generar presiones inflacionarias persistentemente elevadas.
Pero el hecho de que las tasas de política no se han movido desde diciembre pasado ha enfurecido al presidente Trump. Ha castigado repetidamente a las autoridades monetarias de los Estados Unidos por su renuencia a reducir las tasas. Creyendo que la Fed ha caído detrás de la curvaEl presidente Trump ha tomado referirse al presidente de la Fed, como “demasiado tarde”, Jerome Powell.
En medio de generalizado preocupaciones Alrededor de la sostenibilidad fiscal estadounidense, el presidente Trump recientemente sugerido que la Reserva Federal debería reducir sustancialmente las tasas de políticas para ayudar más bajo el montaje Costo de tasa de interés asociado con el servicio de la deuda gubernamental masiva. Trump se ha ido Hasta donde afirmar que elegiría a alguien que favorezca los recortes de tarifas para que sea el próximo presidente de la Fed.
Los analistas independientes pronostican la relación deuda / PIB de los Estados Unidos para espiral hacia arriba después del paso del “Gran, hermosa factura. ” Además, los déficits presupuestarios son esperado continuar superando el 6 por ciento del PIB en la próxima década (niveles anteriormente alcanzado solo durante los períodos de crisis). Estos desarrollos, junto con la presión política sobre la Fed para reducir las tasas de interés, levantar el espectro de dominio fiscal de la política monetaria.
El “dominio fiscal” se refiere a un escenario en el que las necesidades fiscales de un gobierno (reduciendo una carga de deuda insosteniblemente grande o un déficit persistente) comienzan a limitar o incluso dictar las acciones del banco central, comprometiendo su capacidad para llevar a cabo una política monetaria independiente. Económico teoría y historia han demostrado que el dominio fiscal de la política monetaria a menudo conduce a niveles elevados de inflación.
La “represión financiera” se refiere a políticas destinadas a mantener artificialmente las tasas de interés bajas para ayudar a los gobiernos a desaprobar gradualmente con el tiempo. Los economistas tienen destacado El papel crucial que la represión financiera, en combinación con la inflación, jugó para reducir el voladizo de la deuda posterior a la Segunda Guerra Mundial. Tasas de interés controladas (a través de límites explícitos o indirectos en las tasas de interés), los controles de capital y otras medidas financieramente represivas fueron utilizado por Estados Unidos y otras economías avanzadas después de la Segunda Guerra Mundial.
Varias medidas actualmente en el yunque para fomentar una mayor compra del sector privado de tesoro tienen un alcance relativamente modesto. Por ejemplo, el propuesto alivio de los requisitos de relación de apalancamiento complementario (se espera que una medida aumentar Las tenencias de bancos de tesoro sin violar las reglas de apalancamiento) y la aprobación de los llamados Acto de genio (que se espera que alentar El uso de stablecoins y, por lo tanto, aumenta la demanda de facturas de tesorería de fecha corta) están destinados a jugar el lado de la demanda del mercado del Tesoro.
Mirando hacia el futuro, pueden ser necesarias medidas más dramáticas para aliviar la carga de la deuda. En los últimos años, ha habido un mayor que Confía en las facturas del Tesoro cortas para financiar los déficits de globo y volar sobre la deuda madura. Esto tiene reducido la duración promedio de la deuda del gobierno de los Estados Unidos. Si la alimentada se inclina para presión política y reduce las tasas de política (y, por lo tanto, reduce efectivamente las tasas de facturas del Tesoro), ayudará temporalmente a los esfuerzos de la administración de Trump para aliviar la carga de las tasas de interés.
El mayoría Sin embargo, de la deuda pendiente, todavía está en forma de valores de fecha más larga (principalmente notas y bonos del Tesoro). La Fed controla efectivamente las tasas de interés a corto plazo y también puede influir en las tasas futuras a corto plazo esperadas a través de la orientación a plazo (comunicación pública por parte de las autoridades monetarias de la dirección anticipada de futuras tasas de políticas a corto plazo). Sin embargo, las expectativas de tasas de interés de oraciones largas y las primas a plazo no están directamente controladas por el banco central.
Fundamentos macroeconómicos, como las expectativas de inflación a largo plazo y el Tasa de interés naturalson determinantes cruciales de las expectativas de tasa de interés a largo plazo. Además, es probable que las primas a término se vean afectadas por el alcance de la incertidumbre de la inflación y los cambios subyacentes en la dinámica de la oferta demandada del mercado del Tesoro (como los cambios en la demanda en el extranjero/haven seguro).
A medida que aumenta la relación deuda / PIB a niveles peligrososy como dudas que rodean el estado de reserva del dólar surgirEl riesgo de un pico de prima a término es significativo. Si la demanda de valores del Tesoro desde el extranjero se derrumba repentinamente, y si hay un vuelo concomitante desde la curva de rendimiento a largo plazo por parte de los inversores nacionales, entonces la presión se montará inevitablemente en la Fed para volver a la flexibilización cuantitativa, es decir, utilizando reservas recién creadas por el banco central para adquirir valores de larga data. En las circunstancias actuales, esto equivaldría a monetizante porciones de la deuda de los Estados Unidos.
Si las tasas de interés se mantienen artificialmente bajas, incluso cuando las presiones inflacionarias permanecen elevadas, existe el riesgo real de que los inversores y ahorradores enfrenten la peor parte de los costos de ajuste necesarios para lograr la sostenibilidad fiscal. Dado el estado de Estados Unidos como una economía rica y madura con una población que envejece, es improbable eso, incluso con un Revolución AIPodemos hacer crecer la trampa de la deuda en espiral. Ausente Políticas efectivas Para reducir los déficits presupuestarios y retener el atractivo global de los Tesoros, los inversores de bonos deben estar preparados para el dominio fiscal y la represión financiera.
Vivekanand Jayakumar, Ph.D., es profesor asociado de economía en la Universidad de Tampa.
