Aunque las monedas llegan a satisfacer las necesidades de este año, los US $ 16 mil millones anuales de 2026 y 2027 complejan el escenario, según Matías Rajnerman, jefe del Departamento de Macroeconomía de la Provincia del Banco. Dada la situación actual de las reservas y que el desequilibrio entre las exportaciones y las importaciones podría profundizarse, “los dólares no son suficientes para enfrentar los vencimientos”, explicó en un diálogo con el perfil.
— ¿Qué esperas para la actividad y la inflación este año?
La dinámica de la economía real y las variables nominales disociadas en los últimos meses: si bien la inflación se ralentizó considerablemente entre abril y mayo, y posiblemente también permanece en junio, e incluso en julio, si no hay movimientos o tarifas de intercambio hasta ahora no anunciados, la producción cayó casi un 2% en marzo y no habría mejorado en abril, mayo y junio.
Entre otras cosas, los movimientos de precios más bajos se explicaron por el bajo crecimiento salarial. Por lo tanto, si el poder adquisitivo no se recupera, el consumo continuará estancado y el nivel de actividad no despegará. El efecto positivo sobre la demanda de la estabilización nominal se moderó en los últimos meses y otro empuje, el reclutamiento del poder adquisitivo, la aceleración de la inversión) será necesaria para que la economía crezca nuevamente.
– ¿Ve un riesgo en la caída del poder adquisitivo agregado al aumento del desempleo?
—Los salarios reales estancados en el primer trimestre, según datos oficiales, interrumpiendo el buen cierre que tuvieron en 2024. En el segundo trimestre, los compañeros principales habrían estado por debajo de la inflación, por lo que el poder adquisitivo no habría mejorado.
Sin embargo, dado que el tipo de cambio todavía estaba por debajo de los precios, la paradoja de los salarios reales estancados o en el retroceso y los salarios en dólares que se profundizan: mientras que la potencia de compra está más del 10% por debajo del pico de 2023, el salario en dólares, medido al tipo de cambio paralelo, está por encima del 60% por encima. Esto explica la paradoja del consumo duradero que crece (autores, motocicletas, televisores) y un consumo masivo que permanece en rojo.
– ¿Proyectan una devaluación después de las elecciones?, ¿Podrían cubrirse las necesidades monetarias del gobierno con nuevas inversiones?
—En el resto de 2025, US $ 7.2 mil millones de deuda en moneda extranjera entre títulos públicos, los intereses del FMI y BopPreal del Banco Central caducan. Con una cuenta corriente ligeramente deficiente y el US $ 12 mil millones que el FMI ya cambió, más US $ 3 mil millones programados, no hay inconvenientes estructurales en el frente de intercambio.
Sin embargo, en 2026 y 2027, debe pagar un promedio de US $ 16 mil millones por año, y dado que las reservas totalizan US $ 40 mil millones y que el desequilibrio entre las exportaciones y las importaciones de bienes y servicios se profundizaría si el poder adquisitivo en moneda extranjera continúa creciendo, los dólares no llegan a enfrentar las maletas.
En este contexto, hay tres fuentes para cubrir la diferencia: las exportaciones de energía, suponiendo que industrial y agrícola no despegarían en este mundo convulsionado; llegada de inversiones productivas; y llegada de inversiones financieras.
En relación con el primero, hay una caída del 5% en el año entre enero y mayo, explicada por los precios que contrajeron un 10%, ya que los montos crecieron y atenuaron el retroceso, por lo que no sería una ruta inmediata para expandir la oferta de dólares, especialmente teniendo en cuenta que el aumento del precio del petróleo en las tensiones en el Medio Oriente se había moderado en las últimas semanas.
La inversión extranjera directa promedió US $ 2.5 mil millones entre 2016 y 2019, los últimos años sin acciones, pero entre enero y mayo de 2025, muestra un saldo negativo de US $ 1.8 mil millones, mostrando los peores números de la serie. Por esta razón, no somos particularmente optimistas en este frente. Si bien podría contribuir con algunas monedas a la economía argentina, especialmente en el petróleo y la minería, no sería suficiente resolver los desequilibrios de nuestra economía, ni mitigarlas con sensatez.
Por lo tanto, las inversiones financieras aparecen como la última y única opción: crédito externo al sector público. El problema es que el riesgo del país permanece alrededor de 700 puntos básicos, lo que implica una tasa de dólar del 11.5% por año, y en este momento no parece reducir.
Si este indicador se comprimió a la zona de 400 pb, casualmente, valor donde se encontraba en enero de 2018, cuando tuvo lugar la última colocación de la deuda externa argentina, las monedas financieras podrían moderar las necesidades de las correcciones de intercambio. De lo contrario, será difícil mantener este dólar más allá de 2025.
