El fondo proviene de ayer hecho un préstamo político
En los primeros cuatro meses de su supuesta Fase III, el gobierno violó la mayor parte de lo que había acordado con el FMI. Durante un mes y medio, el BCRA no compró un solo dólar en el mercado e intentó forzar el tipo de cambio a regresar a niveles de 1.100 pesos, desperdiciando la liquidación de la cosecha gruesa para financiar lo que parecía, suave y simple, un capricho presidencial.
Dado que el asentamiento de la cosecha no fue suficiente para controlar el dólar, decidió intervenir en el mercado de futuros. Actualmente, la BCRA tiene alrededor de US $ 5 mil millones de contratos de futuros abiertos en el mercado, aunque, en el informe del personal de abril, el FMI dijo que las autoridades no proporcionaron intervenir en los mercados de futuros, “a menos que surjan condiciones de mercado desordenadas”.
Las opciones para comprender por qué esta intervención ocurrió desde los primeros días del nuevo programa son igualmente aterradoras. El primero es que el programa fue diseñado erróneamente y, desde el principio, las condiciones del mercado fueron desordenadas para forzar la intervención de la BCRA. El segundo, que el documento publicado por el FMI es un fondo de pantalla para Caputo y su equipo y, para fines prácticos, no les importa cumplir con lo que (en sus palabras) fue un programa diseñado por ellos.
Así es como los informes del último personal publicado el 1 de agosto. Este documento, en teoría, sirve como una “evaluación técnica del programa”. Bien podría ser un documento que dio razones para comprender las acciones del gobierno, pero no es el caso. Lejos de expresar preocupación por los puntos antes mencionados, le dio al gobierno una exención por incumplimiento del objetivo de reserva, en silencio hizo la intervención en futuros y se limitó a protegerse en el trabajo fiscal que el gobierno hizo para justificar su decisión.
Como un aspecto general del documento recientemente publicado, lo que está claro es la complicidad del FMI con el gobierno. Validó todas sus acciones que literalmente van en contra del programa firmado en abril. Solo para revisar rápidamente el curso, recuerde que el gobierno (i) incumplió el objetivo de las reservas; (ii) tampoco el objetivo monetario (NDA) que era un objetivo “indicativo”; (iii) intervino en el mercado de futuros, que era una medida que ocurriría en casos excepcionales; (iv) No cerró la primera revisión del acuerdo.
El escudo para hacer la vista gorda en todos los aspectos mencionados fue el esfuerzo fiscal “adicional” del gobierno que, paradójicamente, no se incluyó como un objetivo ajustado en la última revisión. Además, por primera vez desde la emisión de instrumentos capitalizables a corto plazo (llamado LECAP), el Fondo dejó de hacer el ojo y reconoció que, a pesar del excedente principal, si los intereses capitalizados por la deuda del tesoro se cuentan, el gobierno tiene un déficit financiero de 1.2% durante los primeros cinco meses del año, lo que se impediría una deficiencia financiera anualizada en el orden de 2.5-3%.
Esta es la historia de la presentación total que tenemos actualmente. El FMI ignoró las infracciones y también trasladó la revisión de septiembre de 2025 en enero de 2026 y desembolsó otros US $ 2 mil millones. Con esto, evita que la evaluación del programa afecte las elecciones y ya no tiene que dar a Argentina más fondos hasta un nuevo aviso.
Las decisiones que tomó, además de ser apenas defendibles, destruyen la noción de condicionalidad que debería tener el programa: la agencia actuó para proteger políticamente al gobierno para las elecciones, no para controlar que el acordado se ejecuta adecuadamente y que esto sirve para estabilizar la economía argentina.
Dada esta actitud de genuflexa, es imposible imaginar que el organismo pueda convertirse en un auditor razonable. Incluso si me gustaría hacerlo, ya perdió algún poder de negociación con este gobierno. De los US $ 20 mil millones planeados para un programa de 48 meses, ya desembolsó US $ 14 mil: el 70% de los fondos en solo cuatro meses. Ese número lo dice todo. Con los dólares entregados por adelantado, no hay forma de presionar o auditar de manera creíble. No hubo negociación real. El fondo estaba vinculado a la voluntad de un gobierno que, hasta ahora, no estaba inclinado a cumplir, sino a sentirse cómodo con las elecciones.
Una vez más, el FMI da financiación a un gobierno no peronista en un tiempo récord, con controles limitados, vagos y sin objetivos de control. Eligió apoyar la estrategia electoral del presidente y nunca estaba sobre la mesa para llevar a cabo un programa económico que sirvió a Argentina. Por el contrario, los requisitos mínimos se definieron para garantizar los recursos que permitieron al gobierno llegar a las elecciones.
Fue un préstamo político que marca el camino para lo que viene. El fondo hará todo lo necesario para justificar el préstamo que le dio al gobierno, cuya función, en resumen, es financiar su campaña a mitad de período.
