A pesar de haber aprobado la primera revisión del acuerdo firmado para US $ 20,000 millones con Argentina en abril, el Fondo Monetario Internacional (FMI) reveló que el Gobierno de Javier Milei intervino en el mercado de dólares en el mercado de dólares con más de US $ 3,000 millones durante julio para contener el tipo de cambio. Además, la agencia multilateral advirtió al equipo económico que la interferencia debe ser “limitada y temporal” ya que podrían suponer un problema importante en los próximos meses.
Esto se deduce del informe del personal (Informe de personal técnico, en español) que preparó el FMI basado en el monitoreo de las variables argentinas entre abril y julio. Aunque el prestamista de la última instancia destacó el curso realizado por la administración libertaria, dejó algunas advertencias sobre la gestión del tipo de cambio, la acumulación de reservas y la interferencia del Banco Central de la República Argentina (BCRA) en el futuro dólar.
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Dólar futuro: el FMI pide controlar las intervenciones
“El personal del FMI celebra la transición a un tipo de cambio más flexible, que ya está ayudando a Argentina a enfrentar un contexto externo más desafiante. Sin embargo, se necesitan esfuerzos importantes y sostenidos para reconstruir las reservas internacionales, para manejar mejor los choques y mantener el equilibrio de pagos en el país, evitando la dependencia excesiva de las capitales a corto plazo y la alta volatilidad”, dice el informe.
En este sentido, la entidad dirigida por Kristalina Georgieva dijo que la BCRA tiene que asumir “un papel más activo” en el proceso de acumulación de reservas, considerando la posibilidad de establecer un “horario más regular de compras de divisas”.
Los técnicos también señalaron que las intervenciones en el mercado de contratos futuros (NDF) “deben ser temporales y limitar a las situaciones de las condiciones del mercado desordenadas, sin reemplazar otras herramientas de política monetaria en el manejo de la liquidez y la volatilidad de las tasas de interés”.
El futuro contrato en dólares le permite establecer el valor al que se comprará o venderá la moneda estadounidense en una fecha futura específica. A diferencia del lugar, que refleja el precio actual de la moneda para las transacciones inmediatas, este instrumento no implica el intercambio real de dólares, pero se resuelve por la diferencia entre el precio acordado y el tipo de cambio efectivo en el momento de expiración. Por lo tanto, una de las partes obtiene una ganancia o asume una pérdida de acuerdo con cómo el dólar ha variado con respecto al valor acordado.
Es un derivado financiero que se opera en los mercados oficiales y supervisados, como Matba-Rofex. Cuando lo negocian por los responsables políticos económicos, cristaliza un intento de anclar las expectativas de devaluación para los próximos meses.
En la práctica, cada contrato estandarizado es equivalente a US $ 1,000 y puede usarse como un mecanismo de cobertura ante el posible tipo de cambio del tipo de cambio o como una herramienta especulativa para aprovechar estas fluctuaciones para obtener una ganancia financiera.
Con respecto a esta práctica, la Agencia Internacional dijo que la transición a un esquema sin el tipo de cambio como un ancla nominal avanzó “relativamente ordenado, aunque las intervenciones se han utilizado en el mercado de futuros no entregable (NDF) para corregir disfunciones y mitigar episodios de alta volatilidad en las tasas de interés, al igual que las registradas después de la salida de la circulación de la lefis”.
Fuerte intervención oficial en el futuro dólar
Según las estimaciones del FMI, la posición abierta neta de la BCRA en el NDF aumentó a US $ 5,000 millones en julio. El último hecho oficial, correspondiente a junio, dio una cuenta de una acción de US $ 1,909 millones. Por lo tanto, el gobierno llevó a cabo intervenciones por más de US $ 3,000 millones durante el séptimo mes del año, que estuvo dominada por la crisis de las tasas de interés y un salto del 13% del tipo de cambio.
Al liquidar en pesos, los contratos de dólares futuros no representan un desembolso directo de los boletos verdes y, en consecuencia, no tiene un impacto directo en las reservas internacionales. Sin embargo, si puede generar pérdidas en el saldo de la autoridad monetaria ya que, en el caso de que el tipo de cambio esté por encima de lo que acordó, los pesos deben desembolsar la diferencia.
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Por esta razón, el Fondo insistió una y otra vez en su informe con el cual la interferencia en futuros no liberables “continuará siendo temporal y se limitará a situaciones de condiciones de mercado desordenadas, para evitar distorsionando las expectativas y los precios de equilibrio”.
Como una advertencia explícita hacia el gabinete económico del partido gobernante, los economistas del FMI enfatizaron que “estas herramientas no deben reemplazar otras políticas necesarias para gestionar la liquidez y la alta volatilidad de las tasas de interés”.
“Será clave continuar perfeccionando el esquema actual de objetivos monetarios, incorporando experiencias internacionales para fortalecer las expectativas de inflación, aunque también se necesita más claridad sobre el régimen monetario e intercambio a mediano plazo”, agregaron.
MFN/ML
