El ex ministro de economía, Domingo Cavallo, dijo que el gobierno debe concentrarse en acumular reservas de dólares porque “beneficiará la estabilidad y el crecimiento”. En su blog personal, se pronunció nuevamente en un punto que del gobierno de Javier Milei considera detrás de la necesidad de reducir la inflación a niveles mínimos.
Desde la implementación de las bandas de flotación por el precio del dólar, el banco central no compró en el mercado de intercambio, porque el dólar no alcanzó el piso de la banda de $ 1,000 y, hasta ahora, solo obtuvo US $ 1 mil millones con la emisión de Bonte 2030 el miércoles pasado.
Según Cavallo, la acumulación de reservas es importante para “pagar sin inconvenientes las importaciones y la cara sin retrasar los pagos de los servicios de deuda”. Además, indicó que “se necesitan muchas más reservas en la medida en que la economía tiene la intención de volver a monetizar, no solo en la moneda local sino también en dólares”. El ex funcionario en las presidencias de Carlos Menem y Fernando de la Rúa describió la economía argentina como “fuertemente endeudada en monedas extranjeras y que prácticamente no tienen crédito externo”, lo que hace necesario la posesión de reservas externas a pesar de tener una moneda legal con cita en un mercado de cambio libre y flotante, algo que en teoría no requeriría reservas.
Planificar “dólares en el colchón”
Con respecto al plan para que los ciudadanos cumplan sus “dólares en el colchón”, dijo que “más allá de si los dólares ocultos deciden gastarlos en bienes o servicios, lo importante para el funcionamiento adecuado de un sistema que vehiculiza el ahorro de la inversión, es que el remanente no gastado en esos ahorros puede dejar de ser infringido y depositado en el sistema financiero”.
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Esto, junto con la re-monetización en dólares, requiere que “admita la multiplicación del crédito bancario en esa moneda a través de la intermediación financiera con encaje fraccional, como admitido depósitos en pesos”. Para hacer esto, “Debe tener mecanismos de provisión de liquidez para evitar la desestabilización de los depósitos”.
Mientras que para los pesos que el banco central puede emitir, para los depósitos en dólares “es necesario que el banco central tenga reservas líquidas de su propiedad en cantidad suficiente para proporcionar toda la liquidez en dólares necesarios”. El proceso de re-monetización, que busca que el crédito bancario en ambas monedas aumentará significativamente, requerirá “la eliminación de regulaciones restrictivas que impidan la expansión múltiple del crédito bancario en dólares”.
Monetización en dólares
Según el análisis de Cavallo, los niveles actuales de monetización, tanto en pesos como en dólares, “apenas logró monetizar a nivel de septiembre de 2019”.
Los depósitos bancarios totales (PESOS más dólares) ascienden a “solo US $ 105 mil millones equivalentes, lo que representa solo el 17% del PIB”, significativamente más bajo que los países vecinos (más del 40% del PIB) o la década de convertibilidad en Argentina (60% de GDP). Particularmente, los dólares en dólares alcanzan “solo la mitad de los depósitos en esa moneda”, lo que indica una “represión financiera mucho mayor para la intermediación en dólares”.
Cavallo concluyó que “un buen nivel de reservas propias reducirá las tasas de interés, eliminará la expectativa de futuras devaluaciones para un tipo de cambio atrasado y minimizará los riesgos de intercambio e inestabilidad financiera”.
