La pausa de 90 días en la guerra comercial entre Estados Unidos y China trajo cierto alivio a los mercados, que comenzó la semana con fuertes aumentos. El rápido no se debe reducir el riesgo de recesión, aunque la incertidumbre sobre si se logrará un acuerdo estructural al final de este período. ¿Cómo deben reposicionar las carteras en este nuevo escenario?
La inflación de los Estados Unidos fue menor que las expectativas por tercer mes consecutivo
Los mercados mundiales comenzaron la semana con fuertes ganancias después del anuncio de una tregua arancelaria de 90 días entre Estados Unidos y China. Ambos países acordaron recortes significativos: Estados Unidos reducirá los aranceles a los productos chinos del 145% al 30%, mientras que China dejará su propia del 125% al 10%. El acuerdo tiene como objetivo descomprimir las tensiones comerciales e incluir un mecanismo de diálogo continuo para evitar nuevas subidas.
La medida se produce en un contexto político y fiscal desafiante para la administración Trump. Varias demandas judiciales comenzaron a cuestionar la legalidad de los aranceles decretados bajo la ley de los poderes económicos de emergencia de 1977. En paralelo, la presión del mercado de bonos, con marcas marcadas en los rendimientos del largo tramo de la curva, forzó una desescación, primero con la mayoría de los socios comerciales clave, y ahora con China.
Las exportaciones chinas a los Estados Unidos caen el 21% en abril para las tarifas
En este contexto, el escenario de la base del mercado proyecta que la tasa de tarifa efectiva se encuentra aproximadamente un 15% alrededor del año, desde niveles cercanos al 25% alcanzados después del anuncio de tarifas recíprocas en abril. Esto representaría un salto de 12.5 puntos porcentuales en comparación con el promedio del 2.5% de 2024.
En términos macroeconómicos, el efecto sería comparable a un aumento del IVA del 2%, con presiones inflacionarias a corto plazo y una ligera desaceleración de crecimiento, aunque sin alcanzar una recesión, como varios bancos comenzaron a descartar hace semanas. La rápida calcomanía del conflicto reduce los riesgos de la recesión, pero la incertidumbre aún persiste. Será clave monitorear el impacto que tuvo el choque arancelario en las decisiones de consumo e inversión, así como el efecto de los gravámenes ya aplicados a los flujos comerciales. Los riesgos latentes permanecen, especialmente si no progresan hacia un acuerdo estructural una vez que se ha aprobado esta tregua de 90 días.
Guerra tarifa entre China y los Estados Unidos: cómo afecta a la agricultura argentina
Desde la perspectiva de la inversión, el menor riesgo de recesión abre una ventana táctica para agregar duración en bonos corporativos de alto rendimiento, pero priorizando los emisores con bajo nivel de endeudamiento y flujos de efectivo sólidos.
La reciente expansión de los diferenciales en este segmento ofrece la oportunidad de capturar rendimientos atractivos sin asumir un deterioro significativo en la calidad del crédito.
En ingresos variables, recomendamos continuar subponiendo la exposición concentrada a los Estados Unidos y al sector tecnológico, que domina la composición del MSCI Mundo. Vemos valor en una estrategia que favorece la diversificación regional y se centra en sectores con menos ponderación en el índice global pero con buenas bases y valores relativos atractivos como el sector financiero, los servicios públicos y ahora, después de las fuertes bajas, la energía.
En el nivel de intercambio, se proyecta una debilidad progresiva del dólar, lo que permite una mayor diversificación hacia monedas como el euro, y en la libra esterlina japonesa y libra, en línea con la rectificación de flujos globales.
* Quinto jefe de estrategia de inversión
