Luis “Toto” Caputo no llega a tiempo. Lo sabe. Lo reconoce. La disminución del país en el país es demasiado lentamente. Y a excepción de un milagro financiero aquí a mediados de junio, será casi imposible que los 400 puntos básicos perforen para fines de ese mes. En consecuencia, es imposible que el Ministro de Economía pueda regresar antes del 9 de julio a los mercados internacionales voluntarios de la deuda soberana para obtener los US $ 2.5 mil millones que queda por acumularse para pagar a tiempo y formar el vencimiento de Bonars y Global del próximo 9 de julio de 2025. En total, el compromiso de los 4.500 millones de dólares, pero Caputo y su secretario de finanzas de Finance, se atenúan los $ 2. para este fin; De un préstamo directo de los bancos internacionales (uno de ellos JP Morgan), que obviamente mantiene una relación amistosa con el país. Esta operación se anunció el 11 de abril de la tarde, en un momento en que el ministro presentó en la sociedad el acuerdo de las instalaciones extendidas con el Fondo Monetario Internacional (FMI), junto con otras líneas de créditos de organizaciones financieras como el Banco Mundial y el Banco Interamericano de Desarrollo (BID). Fue el día en que, además, se anunció la apertura de las acciones para la compra de dólares por parte de las personas. Pasó desapercibido en medio de esas presentaciones, pero Caputo mostró sus primeras cartas para precalentar la forma en que se pagaría el vencimiento del 9 de julio; Lo más importante que queda por ejecutar el gobierno en lugar de cerrar 2025. Y caen nuevamente en los 2026 compromisos similares.
Los operadores que siguieron cuidadosamente esos anuncios que aún no cumplen con un mes, hicieron cuentas e intentaron comprender los mensajes del Ministro en términos de vencimiento en cuestión. Lo que les quedó claro es que la intención del Palacio del Tesoro era esperar el acuerdo con el FMI una vez presentado, y confirmó que la habilitación de la compra de la moneda no haría explotar el tipo de cambio, lo que también se movería entre bandas; El riesgo del país, finalmente, reaccionó y navegó antes de que pueda terminar en el borde de los 500 puntos básicos y hacia mediados de junio en el equilibrio de 300 y 400 puntos. Era su cálculo. Y el de varios analistas locales cercanos, de alguna manera, al gobierno y mereciendo haberlos eliminado de la calificación de mandriles y otras sutilezas. Eran tiempos de aumento de los bonos a la expectativa de las nuevas tasas de riesgo del país. Sin embargo, esos buenos tiempos nunca llegaron y el indicador llega a la segunda semana de mayo con un seis por delante como la mejora principal. Lejos de los 500 que deben manejarse para poder colocar la deuda en dólares de un dígito y, por lo tanto, precalentar una operación de rendimiento triunfal a los mercados internacionales. Permanecerá para más tarde. Para obtener dinero para 2026 tal vez. Pero por ahora, es imposible. Como Luis “Toto” Caputo reconoció el lunes, participando en un programa de transmisión. En el caso de que el ministro fuera realista reconocer que es difícil obtener dinero de los mercados de deuda voluntario. Pero culpó a otras playas distantes del Palacio del Tesoro. Un internacional y otro criollo. Primero, la crisis generada por la Guerra arancelaria de Donald Trump contra el mundo que generó una crisis internacional de proporciones que todavía cuesta medir. En segundo lugar, las expectativas electorales antes de la Ley del próximo octubre, donde el gobierno desempeñará su supervivencia legislativa; y donde para el ministerio el kirchnerismo sigue siendo un fantasma que asusta a los inversores financieros y eleva el riesgo del país.
Llegó el momento de comenzar a reajustar la ingeniería financiera para obtener alrededor de US $ 2.5 mil millones para cumplir con el compromiso. El que no será muy sofisticado. El dinero dejará las reservas del banco central, que ahora parecen voluminosos después de la llegada de los dólares del FMI. El fondo había autorizado el uso de parte del dinero para este propósito, como alternativa para el evento de que el ministerio no logró los fondos del mercado secundario. Seguramente tendremos que deducir esos US $ 2.5 mil millones de los 12 mil millones de dólares que el FMI emitió ese día para fortalecer las reservas. Todo en orden. El dinero para cumplir con el pago está disponible, aunque Caputo y Quirno no logran esa colocación de la deuda voluntaria en los mercados internacionales.
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El problema surge, y después de eso el 9 de julio. El gobierno prometió antes del FMI para lograr un aumento neto en las reservas del Banco Central por aproximadamente US $ 4 mil millones; Para cumplir con la tríada de objetivos firmados. Los otros dos son fáciles de lograr: el excedente primario del 1.3% del PIB (será mayor que 1.6%) y la no emisión de pesos. Así como 2024 se complicó por la falta de dólares en la entidad que maneja Santiago Bausili; Lo mismo ocurre por ahora en 2025. El gobierno debe comprar dólares, tanto para el vencimiento del 9 de julio como para aumentar las reservas en esos 4 mil millones de dólares obligatorios. Si no lo hacía, una exención debe negociar hacia fines de año; Algo muy poco recomendado para la credibilidad de la decisión.
La deuda que tendrá que cubrirse el 9 de julio alcanza los $ 2,898 millones en capital y 1,559 millones de dólares en intereses; que agrega alrededor de 4,457 millones de dólares totales; Y eso completó el primer pago que se realizó en enero pasado, por una cantidad similar. Entre ambos pagos representan casi el 50% de los vencimientos totales durante todo el año; Con lo que claro el panorama de este compromiso, casi el gobierno no tendrá una deuda importante que cerrar. Al menos durante este ejercicio de 2025.
La ecuación general del préstamo de las instalaciones extendidas implica ya que el dinero que se convertirá dentro del acuerdo debe permanecer en las reservas de BCRA como si estuviera en un escaparate intocable. Con el único objetivo general de mostrar al operador público en el mercado financiero, que la entidad que maneja Santiago Bausili tiene suficiente fuerza de acción para enfrentar tormentas. Y comience, ahora, moverse en rojo azul y no permanente como ha estado sucediendo desde el gobierno de Mauricio Macri hasta hoy. Para cualquier otra acción dentro del mercado de capitales, está claro para Washington que se deben utilizar dólares que el país está obteniendo a través de asentamientos de campo (soja, maíz, etc.), del primer excedente energético de peso o la posible caída en la demanda de turismo para fines de los tiempos de verano, sin embargo, saben por el FMI, que no hay tiempo para el enorme refuerzo que implica el turno del dinero del organismo. BCRA puede recuperarse lo suficientemente rápido como para enfrentar el majestuoso vencimiento de julio. Es por eso que habló entre las partes negociantes de que no hay mayores preguntas para que el dinero de las instalaciones extendidas se use para este vencimiento de julio. Más considerando que para junio las posibilidades de recurrir a un préstamo potencial del mercado financiero voluntario de deuda internacional son complicadas.
Mirando hacia el futuro, muchos analistas en el mercado financiero, algunos de ellos con contacto directo con funcionarios de altos oficinas del partido gobernante, creen que tendremos que esperar para regresar seriamente a los mercados financieros internacionales. Al menos hasta que los efectos de las fallas dispersas por Caputo. Es decir, finalizar la Guerra Arancelaria de Donald Trump contra el mundo, y que el país termina de elegir en las próximas elecciones legislativas de las cámaras de octubre de senadores y diputados más amigables con el mercado y el liberalismo. Solo después de ambos momentos, el riesgo del país disminuiría lo suficiente como para convertirse en una cláusula de producción adecuada para los mercados voluntarios de la deuda. Es decir, una tasa de interés inferior al menos del 7% anual en dólares. Un porcentaje presentable ante la compañía financiera internacional. A los que quedan dólares, pero aún carece de confianza con Argentina.
El miedo a octubre fue lo que también llevó a Kristalina Giorgieva a comentar sobre el proceso electoral argentino. Ally a la estrategia de Caputo, dijo a fines de abril desde Washington: “El FMI es una organización que se centra en la estabilidad económica y monetaria internacional, y no tiene jurisdicción o autoridad para interferir con los procesos electorales de los países miembros. La soberanía de cada país en sus propios asuntos internos, incluidas sus elecciones, es un principio fundamental de la ley internacional”.
