Hace dos generaciones, se elevó brevemente sobre la Ciudad de Londres antes de convertirse en un “menos millussillire” confesado, una persona cuyas deudas exceden sus activos.
No pudo leer las runas por primera vez. Pero a fines de la década de 1990 estaba mejor preparado. Montó las últimas etapas de la burbuja, pero fue lo suficientemente sabio como para saber cuándo detenerse.
Recuerdo un almuerzo a fines de 1999 cuando me dijo que ya no estaba interesado en publicar nuestro boletín de inversión: “No queda nada por comprar”, dijo.
Mi experiencia hace 25 años crea un riesgo: que, al más mínimo olor del sobre-optimismo en los mercados, declaro que esto es 1999 nuevamente.
Entonces, si has escuchado este antes, me disculpo, pero solo un poco. La historia no puede repetirse, pero rima.
En septiembre de 1998, la Reserva Federal redujo las tasas de interés a pesar de que el desempleo de los Estados Unidos era bajo, con un 4.5 por ciento, y frente a las preocupaciones sobre el aumento de la inflación.
Se redujo aún más en octubre y noviembre antes de cambiar la táctica en 1999, a medida que la economía de los Estados Unidos se fortaleció y el mercado de valores se elevó en una ola de especulaciones febriles en acciones relacionadas con Internet.
Presidente de la Reserva Federal Jerome Powell. El Banco Central anunció su primer recorte de tarifas del año esta semana. Crédito: Bloomberg
Los recortes se hicieron en respuesta a una crisis monetaria del mercado emergente en desarrollo y el colapso de un fondo de cobertura gigante, gestión de capital a largo plazo.
Alan Greenspan, presidente de la Reserva Federal en ese momento, justificó el cambio de política preventiva al decir: “No es creíble que Estados Unidos pueda seguir siendo un oasis de prosperidad que no se ve afectado por un mundo que experimenta un mayor estrés”.
Greenspan fue ampliamente elogiado por sus acciones en ese momento. Apodado “El maestro”, se le atribuyó la evitación de una calamidad financiera.
Una lectura alternativa de los eventos es que reaccionó excesivamente a un episodio de turbulencia de mercado, vertió combustible en un incendio de inversión ya ardiente y puso en marcha un fondado de mercado de 18 meses que terminó mal en marzo de 2000, a medida que la burbuja de puntocom implosionaba.
No toma un gran salto de imaginación para ver paralelos entre 1998 y ahora. La crisis monetaria y el colapso de LTCM habían desencadenado una rápida corrección del mercado del 15 por ciento después de tres años de mercados de valores fuertemente en aumento.
La corrección fue similar a la turbulencia del mercado que acompañó la introducción de tarifas en abril de este año.
La recuperación en los mercados fue alimentada por los inversores que compraban rápidamente en una narrativa del mercado de “nuevo paradigma”, para Internet, entonces, podemos leer la IA y la criptografía hoy. La Fed redujo las tasas cuando los fundamentos económicos apuntaban hacia el otro lado.
Algo más significativo sucedió debajo de la superficie de los mercados en 1998 y 1999 que tiene ecos preocupantes hoy.
Luego, como ahora, hubo un cambio de un rally de mercado de base amplia basada en medidas de valoración sensata a un mercado especulativo en el que las acciones más volátiles, a menudo de empresas no rentables, lideraron el cargo.
La historia no puede repetirse, pero rima.
El magnífico mercado alcista de siete liderados en 2023-24 fue, como su predecesor de 1995-98, justificado por un crecimiento superior de las ganancias. Las valoraciones, aunque altas, nunca fueron excesivas.
El mercado actual se siente menos amarrado, más parecido a las primeras etapas de la euforia de fines de la década de 1990.
Una forma simple de medir el cambio en el sentimiento del mercado que ocurrió en abril de este año es comparar el rendimiento de tres fondos cotizados en bolsa, uno que rastrea el mercado en su conjunto, uno las acciones más volátiles en el mercado y otra la más defensiva.
Si hubiera invertido £ 100 en el S&P 500 en la semana después de que Donald Trump dio a conocer sus aranceles, tendrá alrededor de £ 130 hoy. Ese es un regreso notable en solo cinco meses.
Sharemarkets están en máximos récord bajo Trump, pero ¿durará? Crédito: AP
Sin embargo, lo más interesante es que las mismas £ 100 en el ETF beta High Invesco S&P 500 (las acciones más volátiles en el índice) valdría £ 160, mientras que en el ETF de baja volatilidad Invesco S&P 500 (las acciones defensivas) habría aumentado a solo £ 107.
Profundizar en las acciones individuales que capturan la atención de los inversores especulativos y el punto se realiza aún más fuertemente: £ 100 invertidos en abril en Coinbase, un intercambio de cifrado, vale £ 215 hoy.
La misma cantidad en Roblox, una plataforma de juegos enorme pero no rentable, ha aumentado a £ 270. Las acciones en Robinhood, una plataforma de inversión popular entre los comerciantes diurnos, tienen más que triplicado en valor desde la primavera.
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Creo que estamos en los primeros días de la etapa final y espumosa de un mercado alcista que ha estado funcionando durante 16 años, no muy por debajo del toro de 18 años que terminó en 2000.
Lo que plantea la pregunta: ¿cómo invertir en esta parte más emocionante pero peligrosa del ciclo? Es una pregunta a la que volveré en breve.
Tom Stevenson es director de inversiones en Fidelity International. Las vistas son suyas.
