Eso no es lo que se supone que debe suceder, ni lo que la administración Trump esperaba que sucediera.
La teoría y la historia dicen que, cuando se imponen aranceles, la moneda del país que los impone fortalece y, en cierta medida, rompe los impactos de los aranceles de sus propios consumidores y empresas, quienes (a pesar de lo que afirma Trump) son los que realmente pagan los aranceles en forma de mayores precios.
Wall Street se derritió el viernes y más dolor está por delante.
Un estudio de fondos monetarios internacionales de 2019 de 151 países entre 1963 y 2014 mostró que los aumentos de tarifas dieron como resultado una apreciación real del tipo de cambio. (También demostró, a pesar de lo que la administración Trump cree, que los aranceles solo tenían un efecto modesto en los saldos comerciales).
Hay una explicación simple de por qué el dólar estadounidense debería estar aumentando. Los aranceles aumentan los precios y, por lo tanto, reducen la demanda de importaciones, lo que significa que hay menos necesidad de que las empresas estadounidenses intercambien dólares por bienes importados, menos dólares en circulación y, con menos oferta, más altos “precios” para la moneda.
El hecho de que no haya sucedido podría deberse a una serie de factores.
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Una obvia sería que los inversores y comerciantes creen que Estados Unidos se está disparando en el pie y que el daño a su economía será mayor que el de las economías que también están cambiando sus exposiciones.
Los aranceles reducirán el crecimiento, el empleo y la inversión de los Estados Unidos y elevarán la tasa de inflación, arriesgando la estanflación o una mayor inflación con un menor crecimiento.
Eso fue lo que el presidente de la Junta de la Reserva Federal, Jerome Powell, aludía a la semana pasada cuando dijo que los aranceles probablemente generarían al menos un aumento temporal en la inflación, pero también era posible que pudiera ser más persistente.
La Fed tuvo una experiencia de contusiones con lo que pensó que sería el aumento “transitorio” en la causa de la inflación por el impacto de la pandemia en las cadenas de suministro globales. Cuatro años después de que la inflación de los Estados Unidos comenzara a aumentar, permanece elevado y por encima del objetivo de la Fed, incluso cuando la economía de los Estados Unidos se ha desacelerado y antes de que los aranceles de Trump y sus impactos negativos en la inflación y el crecimiento llegaran a casa.
En el pasado, el dólar se ha fortalecido incluso durante las recesiones de los Estados Unidos, por lo que la reacción inmediata a las tarifas de Trump y las grandes apuestas contra el montaje en dólares en los mercados de futuros, sugiere que hay algo diferente esta vez.
El dólar estadounidense no está haciendo lo que Trump quiere que haga. Crédito: Bloomberg
Los aranceles, el asalto a la orden global de libre comercio que Estados Unidos construyó y alentó (y se benefició) y la guerra comercial que Trump ha iniciado, no solo en los enemigos percibidos, sino también los socios comerciales más cercanos de Estados Unidos, los aliados geopolíticos y las economías más pobres del mundo, podrían estar socavando el estado de la Reserva de la Reserva Mundial de la Mundo.
Puede haber un elemento estructural en desarrollo a la respuesta inusual del dólar, impulsada por una reacción violenta contra las acciones de Trump, que subrayan la vulnerabilidad de otras economías, han aumentado la desconfianza de Estados Unidos y han aumentado los signos de interrogación sobre el potencial a más largo plazo de su economía.
No ayuda que, incluso cuando se implementan el régimen de aranceles punitivos e irracionales, los republicanos en el Senado han introducido el “gran y hermoso proyecto de ley” de exenciones fiscales y recortes de gastos de fiscales de Trump, un proyecto de ley que el comité no partidista para un presupuesto federal responsable dice que agregaría $ 5.8 billones de información principal de los Estados Unidos entre 2026 y 2034 y que dice que no tendrá una “histórica no tiene una especie en su fiscalibilidad”.
El proyecto de ley no solo extendería los $ 4.5 billones de recortes de impuestos para los ricos del primer mandato de Trump, que está programado para expirar a finales de este año, sino que tuvo más de $ US1.5 billones para la abolición de los recortes de impuestos en las consejos y otras promesas que Trump hizo durante la campaña electoral.
Los aranceles reducirán el crecimiento, el empleo y la inversión de los Estados Unidos y elevarán la tasa de inflación, arriesgando la estanflación o una mayor inflación con un menor crecimiento.
Cuando se agrega al impacto de los aranceles en la economía, el aumento masivo en la ya desalentadora carga de deuda y déficit de Estados Unidos está ocurriendo en el momento más delicado en la historia de la posguerra del país.
El dominio del dólar estadounidense en el comercio y las finanzas globales ha significado que, independientemente de las condiciones o políticas económicas nacionales, Estados Unidos ha podido atraer inversiones extranjeras a sus mercados y economía.
Los gobiernos extranjeros lo han visto como un lugar seguro y estable para estacionar sus ahorros, los inversores lo han visto como una fuente de rendimientos más altos y menos volátiles y las empresas han adquirido dólares estadounidenses a cambio de los bienes que han vendido en el mercado de consumo más grande del mundo.
Ahora el mundo no ve a Estados Unidos como seguros o estables, y las tarifas significan que las ganancias de las empresas estadounidenses caerán, al igual que la necesidad de capital de inversión, y el mercado de bienes extranjeros se reducirá.
Estados Unidos, desde 1944, ha disfrutado de lo que el ex ministro de finanzas franceses, Valéry Giscard d’Estaing, una vez calificó un “privilegio exorbitante”. No cuesta casi nada imprimir un dólar, pero otros países tienen que proporcionar $ US1 de bienes o servicios para adquirir uno.
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Eso ha respaldado un período de más de 80 años cuando el resto del mundo ha subsidiado efectivamente la economía estadounidense y los estándares de vida de sus ciudadanos. Independientemente de sus fundamentos económicos, ha sido capaz de pedir prestado más barato, comprar productos de manera más económica, aprovechar el dólar en dominio geopolítico y nunca tener que temer una crisis de balanza de pagos porque el estado del dólar le ha dado efectivamente reservas de divisas ilimitadas.
La fuerza y la estabilidad económica de Estados Unidos gira en torno al estado y los privilegios del dólar. ¿Podría Trump, sus aranceles, el plan para aumentos masivos en los déficits y la deuda estadounidenses socavar el dominio del dólar y crear una crisis económica y financiera en los Estados Unidos en el proceso? Podemos estar a punto de averiguarnos.
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