El Gobierno de Javier Milei se acerca a una prueba clave: en agosto, más de $ 30 mil millones en deuda en Pesos expira, una carga que probará no solo el apetito de la inversión sino también la solidez del nuevo régimen monetario. La cantidad, que combina pagos al sector privado y al sector público, coincide con la reorganización del sistema financiero después de la cancelación fallida de las cartas de liquidez fiscal (LEFI), que causó en las últimas semanas una crisis de tasas de interés con efectos en la liquidez bancaria y el mercado de intercambio.
Antes de los desafiantes partidos de agosto, el equipo de Luis Caputo enfrentará una licitación por casi $ 12 mil millones el 29 de julio. En la última subasta del mes, se juegan $ 11.8 mil millones, principalmente correspondientes a cartas capitalizables (LECAP). Será clave observar qué proporción deciden renovar los bancos, en un contexto de creciente necesidad de pesas y tarifas volátiles.
El gobierno intenta superar la “crisis de las tasas”, pero el mercado anticipa una mayor volatilidad
Caputo enfrenta vencimientos de la deuda por $ 30 mil millones en agosto
El escenario es complejo para agregar el freno de las liquidaciones del sector agroexportante y la dólarización de las carteras del electoral anterior. El combo podría traducirse en una mayor presión sobre el tipo de cambio, lo que obligaría a Caputo a aumentar las tasas e intervenir en el dólar futuro para contener la tendencia al alza.
En diálogo con el perfil, Federico Machado, economista del Observatorio de Políticas para la Economía Nacional (Abierta), consideró que el Ministerio de Finanzas no buscará renovar el 100% de los instrumentos que expiran: “El gobierno sabe que después de los movimientos que el mercado quedó con poca liquidez. Se espera que haya una demanda de Pesos en la licitación y parte de esos $ 12 billones no se renovan”.
“Tienes que ver cuánto, porque el gobierno dio señales claras que quieren ‘faltantes pesos’. Pero veo que no es de intentar renovar la totalidad pagando tasas cortas del 40% al 50% como la última licitación”, dijo Machado, en referencia a la subasta fuera de lo que el tesoro realizó para absorber el excedente bancario después del final de la LEFI con mayor desempeño.
En las últimas horas, el Secretario de Finanzas, Pablo Quirno, aclaró a través de sus redes sociales que la deuda no es un problema en la agenda oficial. Según la perspectiva de la economía, los pesos sobrantes del excedente fiscal. “Es el refinanciamiento como países los que se encargan de su crédito. Hemos reducido la deuda, los plazos alargados y es más sostenible”, dijo Quirno como respuesta a una consulta sobre este tema. Hasta el final del año, los vencimientos en pesos ascienden a más de $ 90 mil millones.
Calma tensa después de la “crisis de tasas”
La eliminación del principal instrumento de esterilización del banco central, parte del giro hacia un esquema de control agregado monetario más puro, desnudó la falta de alternativas a corto plazo para absorber los pesos excedentes. Las acciones de LEFI en poder de los bancos, por unos $ 10 mil millones, permanecieron de un día a otro sin un vehículo de colocación financiera. El impacto fue inmediato: colapso de la tasa de ción, distorsiones entre las secciones de la curva en los pesos y la presión sobre el tipo de cambio.
“El corto plazo no generó más duración, pero la presión sobre el dólar. El diferencial entre las tazas, los plazos remunerados y fijos se comprimieron fuertemente. Hubo días en los que el cortometraje pagó más que la longitud. El resultado fue doblemente negativo: menor duración para el rendimiento y por la expectativa de volatilidad”, advirtió un informe de MegaqM.
El Tesoro trató de responder: ofreció pasivos pasivos para absorber parte de la liquidez y permitió una licitación no programada para bonos y cartas capitalizables. También reforzó el mensaje de que estamos buscando pesos. “Pero esas medidas llegaron cuando el daño ya estaba hecho.
Un informe de Max Capital explicó que “bajo el nuevo esquema, en el que los LEFI fueron reemplazados por LECAP a corto plazo, cada licitación implica vencimientos voluminosos que determinarán el nivel de liquidez que se inyecta en el sistema”. La ausencia de herramientas adicionales para administrar esa liquidez mantuvo el mercado atrapado en una montaña de tasas de interés que comenzó a estabilizarse en los últimos dos días.
“El sistema se estabiliza, pero con mayores costos financieros”, dijeron desde Empiria. Al mismo tiempo, agregaron que la falta de un ancla clara para las tarifas genera ruido en las secciones largas de la curva y hace que el crédito para empresas y familias sea más costoso. El dinero comienza a crecer, y los sectores que necesitan acciones podrían verse obligados a ajustar la producción y las importaciones.
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El mercado se reorganiza
De GMA Capital fueron agudos: “No debemos creer que lo que ha vivido en estos días fue solo un desvío. Las reglas cambiaron y los inversores deben adaptarse al nuevo esquema”. En su opinión, el final del Lefi dejó un equilibrio frágil y las tasas aún se están reorganizando después del Cimbronazo.
El tesoro, mientras tanto, tiene un colchón financiero: alrededor de $ 27 mil millones en las cuentas bancarias y BCRA. Pero ese margen cubre solo una parte de los vencimientos hasta octubre ($ 77 mil millones), y la verdadera prueba será rodar las coincidencias de tasa fija y acumular reservas para enero de 2026.
Diferentes operadores de la ciudad advirtieron que las licitaciones quincenales de Lecap podrían introducir fuertes oscilaciones de liquidez. En este escenario, la estrategia oficial de “reducir la cantidad de pesos” para mantener el tipo de cambio y continuar reduciendo la inflación, enfrenta riesgos crecientes ya que la reorganización aún no ha terminado.
“No hay canales adicionales para gestionar la liquidez y continuamos en un esquema de alta volatilidad”, insistieron en Max Capital. El nuevo régimen monetario parece más exigente que su predecesor, con el LEFI, y el mercado todavía está calibrando riesgos y oportunidades.
MFN / TU
